Иностранных кредиторов просят не беспокоиться

Минфин представил проект стратегии России в области управления государственным долгом. На фоне сокращения внешнего долга объем внутренних заимствований планируется увеличить до 1,2 трлн. руб. (около 35 млрд. долл.). В итоге их доля увеличится с 14,8% до 23%. Иными словами, Минфин в ближайшие годы перейдет от практики заимствования денег за рубежом к займам у российских компаний и банков. Так дешевле для правительства.

В текущем году общий объем заимствований на внутреннем рынке составит 160 млрд. руб. При этом в программе внешних заимствований на текущий год предусмотрена возможность выпуска еврооблигаций России на сумму до 1,25 млрд. долл., хотя вице-премьер Алексей Кудрин уже заявил, что этот выпуск может быть отложен. В 2004 году объем займов на внутреннем рынке составит 260 млрд. руб., а в 2005 году - 290 млрд. руб. На внешнем рынке правительство, согласно предложенной стратегии, в 2004 году займет 4 млрд. долл., в 2005 году - 6 млрд. долл. "Сама концепция, безусловно, верная, - полагает начальник конъюнктурно-аналитического департамента Росбанка Валерий Петров. - Минфину сегодня выгоднее занимать на внутреннем рынке. Дело даже не в том, что это дешевле. Правительству необходимо связывать избыточную денежную массу".

Доходность рублевых государственных облигаций в последние два месяца сильно упала и сегодня значительно ниже даже уровня инфляции. Годовые бумаги приносят инвесторам около 8%, в то время как правительство прогнозирует инфляцию на уровне 12% и есть сомнения в том, что этот прогноз реалистичен: только за первые два месяца года цены выросли на 4,2%.

Причиной как роста цен, так и падения доходности облигаций госдолга являются в конечном счете высокие цены на нефть. Банк России вынужден скупать поступающую в страну валюту и печатать рубли. Частично они идут в реальный сектор, повышая спрос на товары и цены на них, частично остаются в банках, однако немалая часть направляется именно на покупку долговых бумаг.

При этом покупателей рублевых государственных облигаций текущая ситуация - когда госбумаги приносят доход меньший, чем темпы инфляции, - не слишком беспокоит. "Исторически сложилось, что инвесторы ориентируются на доходность вложений в пересчете на доллары, - утверждает начальник аналитического отдела ИК "Проспект" Александр Корчагин. - С учетом того, что рубль растет к доллару даже в номинальном выражении, получаются приемлемые цифры - порядка 10% годовых в валюте".

Аналитики "ЛУКОЙЛ-резерв-инвеста" обращают внимание на тот факт, что Минфин скорректировал на март планы выпуска внутренних долговых бумаг: ранее правительство планировало занять на рынке 17 млрд. руб., однако только на аукционе 5 марта инвесторам предложат купить госбумаги на сумму в 22 млрд. При этом, отметил замруководителя департамента внутреннего долга Александр Чумаченко, одним аукционом правительство может и не ограничиваться, поскольку на рынке существует гигантский спрос на долговые бумаги правительства. Если в январе с внутреннего рынка было привлечено 11 млрд. руб., то в феврале уже 22 млрд. Таким образом, уже к началу марта Минфин займет 55 млрд. руб., выполнив фактически за 2 месяца треть годового плана по заимствованиям на внутреннем рынке - 160 млрд. руб.

Наращивая выпуск государственных ценных бумаг, номинированных в рублях, правительство убивает двух зайцев. "С одной стороны, Минфин удлиняет сроки долга, завтра, например, будут размещаться облигации со сроком обращения 15 лет, и в успехе этого размещения нет сомнений, - говорит Валерий Петров. - С другой, пользуясь сложившейся на рынке конъюнктурой, занимает деньги под минимальный процент".

В 2003 году правительство планирует вообще отказаться от внешних заимствований - внутренний рынок с готовностью одолжит Минфину столько, сколько он попросит.

"Если удастся полностью отказаться от внешних заимствований в пользу внутренних, это было бы вообще идеально, - уверен начальник аналитического отдела ИК "Проспект" Александр Корчагин. - Прогнозировать, удастся это Минфину или нет, достаточно неблагодарное занятие. Мир сейчас находится в предвоенном состоянии, и от того, как быстро и чем закончится операция в Ираке, зависит слишком много фундаментальных факторов".