Валерий Андрианов
Фото из личного архива автора
Библейская мудрость – «время разбрасывать камни, и время собирать камни» – имеет свое практическое приложение в бизнес-среде. Любая компания переживает несколько этапов своего развития – как правило, после выхода на рынок и завоевания более-менее прочных позиций она расширяет круг инвесторов, проводя первичное размещение акций на бирже или выпуская новые транши своих ценных бумаг. Но зачастую корпорации начинают, наоборот, «собирать» свои акции, производя их обратный выкуп, так называемый buyback.
Хорошо это или плохо для компании? Еще со студенческой скамьи любой профессиональный менеджер знает – не бывает хороших или плохих финансовых механизмов, бывают своевременные или нет. Это в полной мере касается и обратного выкупа акций. К примеру, в прошлом году в США разразился скандал – Джозеф Байден обрушился с разгромной критикой на американские нефтегазовые корпорации, которые не только «посмели» получить сверхприбыли, но и направили значительную их часть на buyback, а не на увеличение добычи нефти или на модернизацию перерабатывающих отраслей. Американские корпорации понять можно – а куда еще вкладывать средства, если возможности финансирования в нефтяную отрасль ограничены все той же зеленой повесткой? Не в солнечную и ветровую энергетику же?
Иное дело, когда для компании buyback – это действительно разумная инвестиция, обещающая значительные дивиденды. В каких случаях такое возможно? Тогда, когда компания в достаточной мере профинансировала свои перспективные проекты, уверена в их высокой отдаче, в росте чистой прибыли и увеличении дивидендов на акцию. Если такой пазл складывается, то почему бы не «купить себя саму», то есть собственные же акции на свободном рынке? Ну, или, по крайней мере, иметь такой механизм на случай чрезмерной волатильности рынка.
Из 15 крупнейших по капитализации компаний России четыре имеют сегодня программы выкупа. На днях совет директоров «Роснефти» принял решение о возобновлении программы приобретения на открытом рынке акций компании. Ее реализация продлится до конца 2026 года, а количество приобретаемых акций будет зависеть от рыночной конъюнктуры.
А конъюнктура, надо сказать, сейчас хорошая. Так, за последние полгода число акционеров-физических лиц «Роснефти» выросло более чем на четверть и достигло 1,13 млн человек. Иными словами, ценные бумаги компании пользуются большим спросом. Теперь же, когда объявлено о продолжении процесса их выкупа, инвестиционное сообщество получило очередной позитивный сигнал и интерес к акциям «Роснефти» лишь возрастет.
Причем это не просто догадки, а уже проверенный сценарий. Напомню, в период активной реализации прежней программы buyback, в 2020 году, котировки «Роснефти» демонстрировали опережающую динамику, более чем в два раза обогнав индекс Мосбиржи по нефти и газу (+58,8% против +28,25% за период с 23 марта по 31 декабря). И хотя компании приходилось выкупать свои акции по этим растущим ценам, она оказалась в большом выигрыше. Тогда было приобретено порядка 81 млн акций и глобальных депозитарных расписок (ГДР) на общую сумму 28,1 млрд рублей (в среднем по 347,5 руб. за акцию). А текущая стоимость указанного пакета – 45,5 млрд рублей (562 руб. за акцию), то есть более чем на 60% превышает цену выкупа. Смогли ли бы вложения в какой-либо иной бизнес или ценные бумаги других эмитентов дать такую отдачу? Вряд ли.
При этом «Роснефть» явно нельзя упрекнуть в том, что она осуществляет обратный выкуп в ущерб инвестициям в новые проекты. Так, ее капитальные затраты в 2023 году выросли на 14,6% по сравнению с предыдущим годом и составили 1 297 млрд руб. Компания объясняет данный прирост плановым выполнением работ в сегменте «Разведка и добыча». Речь идет в первую очередь о реализации мегапроекта «Восток Ойл», который в ближайшие десятилетия послужит драйвером развития не только компании, но и всей нефтяной промышленности России. И объявленный дополнительный выкуп акций – это еще одно свидетельство того, что компания не сомневается и в производственной, и в финансовой отдаче от этого проекта, видит в нем основу роста своей капитализации.
Более того, buyback поспособствует привлечению стратегических инвесторов и поможет минимизировать риски активности спекулянтов, которые играют на резких колебаниях курса. То есть, это решение обеспечивает качественное улучшение инвесторской базы и снижение волатильности бумаг компании.
Подытожим. Buyback – это продуманное инвестиционное решение, которое не просто поддержит капитализацию компании, а приведет к ее росту. Для нынешних и потенциальных держателей акций «Роснефти» это руководство к действию. Если сама компания заинтересована в покупке собственных ценных бумаг, то почему бы не последовать ее примеру?
