Михаил Сергеев
Фото Reuters
Россия размещает 5-, 10- и 30-летние евробонды на 6 млрд. долл. и 7-летние бумаги на 725 млн. евро. Общий объем спроса на российские евробонды в долларах и евро составил 18 млрд. долл. Организаторами размещения стали «ВТБ Капитал», Deutsche Bank, Barclays, Royal Bank of Scotland, Газпромбанк и «Ренессанс Капитал».
Верхний предел внешних займов в этом году был ограничен 7 млрд. долл. И правительство разместило бумаги на всю эту сумму.
Напомним, что еще в апреле чиновники Минфина считали внешние займы неоправданно обременительными для бюджета. Так, замминистра финансов Сергей Сторчак в интервью телеканалу «Россия 24» заявлял, что Россия сейчас имеет профицитный бюджет, и нет смысла оказывать на него дополнительную нагрузку в виде новых выплат по внешнему долгу. Особенно если учесть, что собственные резервные средства Россия размещает под меньший процент, чем сама же занимает. «Это не очень интересно для нас с точки зрения управления в целом балансом», – уверял Сторчак. Но с апреля ситуация сильно изменилась. В бюджете обнаружились новые дыры, для ликвидации которых и потребовалось залезать в долги.
При этом пятилетние долларовые бонды на 1,5 млрд. были размещены под 3,7% годовых, 10-летние – на 3 млрд. под 5,1% годовых, а тридцатилетние – на 1,5 млрд. долл. под 6,05%. И наконец, семилетние бумаги в евро – на 725 млн. были размещены под 3,7%.
Эти условия хуже прошлогодних. Напомним, что весной 2012 года пятилетние бумаги на 2 млрд. долл. были размещены под 3,3% годовых; 10-летние – на 2 млрд. долл. почти под 4,6% годовых, а 30-летние – на 3 млрд. долл. почти под 5,8% годовых.
«Стоимость заимствований по еврооблигациям складывается из двух компонентов. Первая – это доходность «эталонных» (benchmark) облигаций, обычно это облигации развитых стран в их собственной валюте – например, это американские гособлигации, для номинированных в евро – облигации стран Евросоюза (прежде всего немецкие). Вторая компонента – это страновая премия, которая как раз отвечает за восприятие инвесторами специфических рисков данной страны и отношение к соответствующему классу активов в целом», – объясняет аналитик Allianz Investments Ариэл Черный. Львиная доля роста ставок по займу связана как раз с динамикой первого компонента – то есть «эталонной» доходности. Так, например, в конце марта прошлого года доходность американских 10-летних облигаций составляла 2,2–2,3%, сейчас она вплотную приблизилась к 3%, аналогичным образом ведут себя и европейские ставки, объясняет аналитик.
«Лучше было бы занимать до мая – когда и «эталонная» доходность, и страновая премия были заметно ниже. Но задним умом мы все крепки. Размещение именно сейчас может быть вызвано желанием Минфина «успеть на уходящий поезд». Впрочем, в прошлом году такой мотив не оправдался – размещение было проведено, когда ставки «эталонных» доходностей гособлигаций развитых стран как раз достигли максимальных уровней, после чего они перестали расти и пошли вниз», – добавляет Черный.
«Основной причиной роста стоимости заимствований для России стала общая тенденция к росту доходности на мировых рынках капитала, вызванная изменениями политики ФРС США. В момент прошлогоднего размещения евробондов РФ доходность 10-летних облигаций США составляла 2,2% годовых, тогда как сейчас она находится на уровне 2,9%», – соглашается аналитик компании UFS IC Вадим Ведерников. По его словам, несмотря на восстановление американской экономики, за год восприятие инвесторами России в сравнении в США лишь улучшилось, несмотря на признаки замедления российской экономики. На фоне глобального оттока капитала с развивающихся рынков инвесторы начинают применять стратегию выборочного инвестирования, в которой Россия выглядит привлекательнее конкурентов за счет более низкого отношения госдолга в ВВП. Это доказывает тот факт, что еврооблигации ЮАР были размещены одновременно с российскими с доходностью почти на 1% выше.
«Выгодный момент для размещения – каким традиционно является апрель – был упущен. Минфин вроде как немного затянул процесс по выбору агентов размещения, а после этого конъюнктура стала ухудшаться. Сейчас Минфин решил размещаться только из-за опасений того, что сворачивание QE3, которое должно начаться в ближайшие месяцы, может привести к дальнейшему росту ставок», – отмечает стратег по долговым финансовым рынкам компании БКС Дмитрий Дорофеев.
