Новация на долговом рынке

РОССИЙСКОЕ правительство предприняло новый шаг к тому, чтобы возобновить выплаты по старым советским долгам, которые оно было вынуждено прекратить из-за последствий августовского финансового кризиса. Во вторник Минфин объявил о начале приема заявок на проведение новации, то есть обмена облигаций внутреннего государственного валютного займа (ОВВЗ) третьей серии. Владельцы этих ценных бумаг ожидали погашения долга государства перед ними еще с 14 мая 1999 г., но выплаты по известным причинам не проводились. В ноябре прошлого года вышло постановление правительства о новации облигаций внутреннего валютного займа третьей серии. Теперь же определен конкретный порядок проведения новации. У держателей ОВВЗ есть два варианта действий: инвестор может обменять ОВВЗ на новые бумаги, номинированные в иностранной валюте, или получить пакет, состоящий как из номинированных в валюте бумаг, так и облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом (доля последних не должна превышать 51% пакета). Что касается сроков погашения, то они определены в 4 года по рублевым обязательствам, и в 7-8 лет по валютным (предусматривается их погашение равными долями в 2006 и 2007 гг.)

Объявляя о новации, Минфин подчеркнул, что ее условия вырабатывались в ходе консультаций с отечественными и зарубежными держателями ОВВЗ, целью которых был максимально возможный учет интересов различных категорий инвесторов. На самом деле реакция рынков на эту меру еще не вполне ясна.

По мнению главного специалиста по стратегическим вопросам инвестиционной компании "Атон" Марины Ионовой, наиболее вероятным сценарием в сложившейся ситуации станет погашение купонов по объявленному графику и реструктуризация основного долга в соответствии с широко распространенной схемой "реструктуризация выплат по основному долгу плюс своевременные процентные платежи". Объем процентных платежей по всем траншам ОВВЗ не так велик - 333,3 млн. долл. Нынешний бюджет вполне позволяет выплатить такую сумму. Решение о реструктуризации процентных выплат может быть принято властями лишь при условии резкого ухудшения экономической ситуации. В случае реализации этого сценария можно прогнозировать некоторый курсовой рост средних и дальних траншей ОВВЗ и значительный ценовой откат по облигациям третьей серии. В таких условиях инвесторам имело бы смысл обратить внимание на бумаги средних и дальних выпусков, так как вложения в них позволяют рассчитывать не только на купонные платежи, но и на получение краткосрочного дохода от роста курсовой стоимости бумаг.

Однако в случае крайне неблагоприятного развития переговоров с международными финансовыми организациями правительство может пойти на очередной пересмотр своих обязательств, предложив новую схему реструктуризации долга перед инвесторами. В таком случае котировки ОВВЗ третьего транша могут упасть ниже 10% номинала, а показатели по облигациям других серий будут в значительной мере определяться конкретными условиями предложенной реструктуризации.

Впрочем, неблагоприятные прогнозы пока оцениваются аналитиками как менее вероятные, а стремление государства хотя бы когда-нибудь вернуть свои долги заслуживает всяческого одобрения.