Денис Писарев
Скриншот с сайта www.hindenburgresearch.com
Почти год назад Уолл-стрит покинула легендарная исследовательская фирма Hindenburg Research. Ее основатель Натан Андерсон, один из самых известных «медведей» на финансовом рынке США, автор многочисленных «разоблачительных» материалов о публичных компаниях, выложил в январе на сайте проекта прощальное письмо. «Мы все работали невероятно усердно (в команде работало 11 человек – ред.), сосредоточившись на точности и позволяя фактам определять наши слова, — отметил финансист. — Иногда это означало, что нам приходилось делать рискованные шаги и вступать в борьбу, которая намного больше каждого из нас по отдельности».
В 2024-м покинул Уолл-стрит и другой аналогичный проект – Citron Research, – переставший выпускать негативные отчеты, как отмечала «Газета.ру» после того, как его основателю Эндрю Лефту было предъявлено обвинение в мошенничестве на 20 млн долл. и манипулировании рынком. Однако именно с уходом самого крупного игрока в лице Hindenburg завершилась эра так называемого инвестиционного активизма – возможности заработка на падении стоимости акций публичных компаний, подвергшихся информационной атаке со стороны «независимых исследователей».
Почему на фондовом рынке перестали доверять подобной аналитике?
Большая игра на понижение
Пару слов о самой практике. Инвесторы-активисты исследуют финансовые отчеты и бизнес-модели публичных компаний в поисках незаконных практик: корпоративного мошенничества, фабрикации отчетности, манипулировании стоимостью акций и других потенциально негативных для компании фактов. Иногда информацию им предоставляют уволенные сотрудники, которые заинтересованы в том, чтобы «насолить» бывшему работодателю. Полученная информация обрабатывается, и на ее основе выпускается аналитический отчет, в котором авторы напрямую публично обвиняют своих «жертв» в нарушении законов.
Подобные материалы отчасти похожи на журналистские расследования, но с одной важной оговоркой – их авторы финансово заинтересованы в обвале котировок акций компаний, оказавшихся под ударом. Дело в том, что перед публикацией аналитики подобных контор обычно открывают «короткие» позиции по бумагам жертв. Для этого они берут у брокеров акции в долг и продают их по текущей рыночной цене. Их расчет простой: материал вызовет панику среди держателей акций, и они начнут массово сбрасывать бумаги, что будет толкать их цену вниз. На фоне распродаж инвесторы-активисты получат возможность купить акции подешевле и затем вернуть их брокерам. Разница между ценой продажи и откупа и будет составлять их прибыль.
Hindenburg Research считался самым известным последователем данной стратегии. Как полагают аналитики, за семь лет существования фирмы под ударом ее отчетов оказались десятки корпораций, среди которых были Adani Group, Super Micro, Nikola Corporation, Icahn Enterprises и другие. Информационная атака только на Adani Group привела к падению капитализации последней на 100 млрд долл., а разработчик электротраков Nikola и вовсе обанкротился, хотя до нападок Hindenburg Research оценивался инвесторами более чем в 10 млрд долл. и имел партнерские соглашения с автоконцерном GM.
Ложная мишень
Далеко не все аналитические заметки «медведей» достигали своих целей. Порой, совершаемые ими нападки в действительности не имели фактических оснований, и публикуемые отчеты больше походили на черный пиар, не подкрепленный фактами. Так, например, произошло в случае с казахстанским инвестхолдингом Freedom Holding Corp., который по очереди попытались атаковать в 2023-м сначала Citron, а потом и Hindenburg Research.
Укол первой фирмы на Уолл-стрит не заметили – акции не изменились в цене. Спустя несколько месяцев «медвежий» отчет выпустил и Андерсон, что привело к снижению котировок. Однако участники торгов, вникнув в суть претензий и осознав их необоснованность, перестали избавляться от бумаг, в результате чего снижение прекратилось. В самом Freedom Holding Corp. все обвинения категорически отвергли. Более того, юридическая фирма Morgan, Lewis & Bockius LLP и судебно-бухгалтерская Forensic Risk Alliance провели независимую проверку и пришли к выводу, что информация Hindenburg не соответствовала действительности. Аудитор Deloitte, заверяющий отчетность корпорации, также не выявил нарушений.
Комиссия по ценным бумагам и биржам SEC, лицензирующая деятельность Freedom Holding Corp., назвала большинство обвинений в отношении Freedom несостоятельными. «Проверка показала, что утверждения, содержащиеся в отчете Hindenburg, не учитывают важные факты и не подкреплены доказательствами», – отмечено в официальном заявлении американского регулятора.
В итоге акции быстро восстановились и продолжили расти, удвоившись в цене с момента атаки на компанию. При этом сами «расследователи» понесли убытки, так и не сумев заработать на своей афере.
Падение Гинденбурга
После кейса Freedom Holding обе аналитические конторы еще просуществовали чуть больше года и даже успели выпустить несколько медвежьих отчетов со смешанными результатами. Однако вскоре началось расследование против основателя Citron, да и сам Натан Андерсон, как пишет «Секрет фирмы», был уличен коллегами по цеху в плагиате идей. Последний отчет Hindenburg был посвящен авторитейлеру Carvana из Аризоны, и вскоре после публикации на сайте аналитиков появился прощальный пост.
Доподлинно неизвестно, что именно стало реальной причиной закрытия фирмы Андерсона – убытки от неудачных спекуляций, давление со стороны регуляторов или общее падение интереса со стороны Уолл-стрит к информационным атакам и скепсис в отношении его отчетов. Основатель Hindenburg Research заявил, что, мол, это логичный шаг и что он проработал все идеи, которые были в его голове. Некоторые эксперты предполагают, что главной причиной стало общее снижение качества материалов, додумывание фактов и манипулирование информацией. Ведь доверие инвесторов на фондовом рынке приходится зарабатывать годами, но растерять можно в одночасье…
Дарья Гармоненко 
