Центробанк не увидел признаков переохлаждения

Наблюдатели теперь ищут особый смысл не только в словах зампреда ЦБ Алексея Заботкина, но и в рисунках на его галстуках. Кадр из видео Банка России

Ближайшие несколько месяцев статистика Росстата будет изучаться с максимальной ведомственной заинтересованностью. Ведь от нее в этот раз сильнее, чем когда-либо, зависит оценка эффективности и Минэкономразвития, и Центробанка (ЦБ). На пятничной пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина сообщила «НГ», что регулятор не поддерживает тезиса о «переохлаждении»: безработица не растет, доходы населения не падают, инфляция не опускается ниже целевого ориентира. И какими мрачными ни были бы январь и февраль для ВВП, Центробанк рекомендует дождаться итогов полугодия и только потом делать выводы. Это дает ведомствам немного форы.

По итогам заседания совета директоров ЦБ ключевая ставка снижена в России еще на «осторожные» 50 базисных пунктов – до 14,5% годовых. И теперь не исключены паузы в смягчении денежно-кредитной политики: треть года позади – с учетом промежуточных итогов ЦБ сузил диапазон ожидаемой регулятором в 2026-м среднегодовой ставки с февральских значений 13,5–14,5% до 14–14,5%.

«По нашему прогнозу, накопленная жесткость денежно-кредитных условий позволит вернуть инфляцию к 4% в ее устойчивой части во втором полугодии текущего года, – сказала Набиуллина. – Но наши дальнейшие решения по ключевой ставке во многом зависят от того, как будет развиваться ситуация и в какой мере реализуются риски».

Главные проинфляционные риски сейчас создает бюджет. «В первом квартале расходы бюджета были значительно больше не только сезонной нормы, но и повышенных значений 2025 года, – обратила внимание глава ЦБ. – Когда в прошлые периоды мы имели более высокую динамику расходов в начале года, это, как правило, сопровождалось увеличением расходов и дефицитом бюджета по году в целом».

«Мы ждем уточненных параметров бюджета на текущий год, – пояснила Набиуллина. – Для нас общая логика остается неизменной: чем больше бюджетный импульс, тем меньше должна расти вторая составляющая денежной массы, то есть кредитование, а значит, при прочих равных это потребует более высокой ключевой ставки».

Есть и другой проинфляционный фактор – события на Ближнем Востоке. Как предупредила Набиуллина, последствия, вызванные глобальным ростом издержек, могут оказаться сильнее, чем преимущества, полученные от увеличения экспорта и укрепления рубля.

Ситуация в российской экономике «очень непростая», сообщил замглавы администрации президента Максим Орешкин в воскресном эфире «Вестей». «Есть дефицит ресурсов, дефицит кадров, который мешает экономическому развитию. Медленно идут структурные изменения, медленно происходит внедрение технологий», – перечислил он.

Эта же непростая ситуация обсуждалась ранее на совещании президента Владимира Путина по экономическим вопросам. По итогам января-февраля российский ВВП сократился в годовом сопоставлении на 1,8%. В минусе оказались обрабатывающие отрасли (падение почти на 3% за тот же период) и особенно строительство – снижение за январь-февраль сразу примерно на 15% год к году.

Много говорится о том, что это стало следствием календарных и погодных факторов, но, как заметил президент, сказались не только они. Путин обратился к представителям правительства и Центробанка за разъяснениями, почему траектория макропоказателей находится ниже прогнозов профильных ведомств.

Разъяснения на совещании последовали в закрытом для прессы формате – интрига, которую трудно было не заметить. Поэтому «НГ» задала свой вопрос о причинах спада регулятору на состоявшейся в пятницу пресс-конференции, уточнив также, видны ли в российской экономике признаки уже не просто охлаждения, а переохлаждения.

Первое, на чем акцентировала внимание Набиуллина, – это несогласие Центробанка с тезисом о переохлаждении российской экономики. «Для того чтобы говорить о переохлаждении, должны быть признаки этого переохлаждения, которые выражаются в существенном росте безработицы, в том, что инфляция падает ниже цели и что сокращаются доходы населения. Ни первого, ни второго, ни третьего нет», – сказала глава ЦБ.

А есть кое-что другое. «Сейчас мы находимся в той точке, где перегрев спроса практически исчерпан», – следовало из заявлений руководства ЦБ.

При этом у регулятора сформировался свой особый взгляд и на рынок труда в РФ. Зампред ЦБ Алексей Заботкин, который накануне привлек внимание интернет-общественности веселыми рисунками на своих галстуках, рассказал на конференции о снижении дефицита работников на тех предприятиях, которые хотят расширяться. 

По его словам, видно, что с середины 2024 года обеспеченность предприятий работниками улучшается. Хотя она и меньше, чем было в 2021 году. 

«То есть мы не вернулись пока в тот баланс рынка труда, который имел место до 2022 года. И это сохраняет ситуацию, при которой именно конкуренция за рабочие руки увеличивает рост издержек за труд, и это является тем фактором, который поддерживает инфляцию пока выше целевого уровня», – уточнил Заботкин.

Правда, отметим, одновременно с этим в экономике то и дело возникают пусть и локальные, но не менее опасные с точки зрения социальной напряженности очаги так называемой скрытой безработицы в виде простоев и перехода предприятий на неполную рабочую неделю.

По последним доступным данным Росстата, в четвертом квартале 2025-го 4% списочной численности работников организаций (без субъектов малого предпринимательства) трудились неполное рабочее время по инициативе работодателя или по соглашению сторон. 

Еще 0,6% списочной численности находились в простое по вине работодателя и по причинам, не зависящим от предприятия. В дополнение к этому около 11% списочной численности были в отпуске без сохранения заработной платы по заявлению работника.

Итого более 15% от всех наемных работников, которые на момент статистического замера числились в штате организаций (за исключением малого бизнеса), имели, как можно полагать, шаткое положение на рынке труда.

Хотя ЦБ не отрицает некоторого удушения ситуации. «Действительно, в первом квартале экономическая активность снизилась, и темп роста в январе-феврале сложился несколько ниже наших ожиданий», – подтвердила «НГ» Набиуллина.

Она еще раз указала на то, что в значительной мере это объясняется временными факторами, упомянутыми и президентом: календарными эффектами (в январе-феврале было на три рабочих дня меньше, чем годом ранее) и погодными условиями, предсказать которые проблематично. Эти обстоятельства существенно повлияли на отдельные отрасли – в частности, на строительство.

Но есть и другие причины ухудшения показателей. После всплеска в конце прошлого года теперь снизилось потребление. Кроме того, бизнесу нужно было время, чтобы подстроиться под новые налоговые изменения. Спрогнозировать, как подстройка будет происходить, «тоже достаточно сложно».

Несмотря на это, судя по оперативным данным за март и апрель, на которые сослалась Набиуллина, российская экономика уже возвращается к росту. «Это показывают не только оперативные количественные данные, но и опросы. У нас в апреле был опрос бизнеса, и текущие оценки бизнес-климата увеличились, ожидания предприятий на ближайшие три месяца тоже выросли», – рассказала Набиуллина.

По ее словам, внутригодовые колебания показателей действительно могут случаться, но то, что произошло в первом квартале, вовсе не стало для ЦБ поводом изменить свой прогноз по ВВП на весь 2026-й, ведь рабочие дни будут перераспределены между первым и вторым кварталами. Так что в этом году Центробанк пока ожидает роста ВВП РФ в диапазоне 0,5–1,5%, не меньше.

«Более корректную картину мы увидим по итогам первого полугодия. На наш взгляд, отдельные месяцы и даже первый и второй кварталы в отдельности интерпретировать в лоб не следует, – предупредила глава ЦБ. – Это может привести к некорректным суждениям о тенденциях».

Также, по ее словам, стоит помнить о том, что динамика, которая складывается в первом квартале, отражает последствия или уровень жесткости денежно-кредитной политики годичной давности. «А у нас был пик жесткости денежно-кредитной политики, – напомнила Набиуллина. – Сейчас же начинает реализовываться эффект от снижения ставки, и он тоже не будет мгновенным».

Итоги полугодия для российской экономики Росстат, судя по его графику, опубликует только в конце июля. Так что сейчас и у Минэкономразвития, и у Центробанка есть немного форы, чтобы подготовиться к этому моменту и нащупать в уже опубликованных таблицах Росстата особые статистические взаимосвязи для своих будущих объяснений.