Треть предприятий начнут инвестировать только при ключевой ставке 7–9%

Фото Reuters

В преддверии заседания Центробанка (ЦБ) по ключевой ставке «НГ» выяснила, что хотели бы у него спросить представители промышленности, бизнеса, экспертного сообщества. Вариантов несколько: о том, какой у ЦБ критерий окончания того охлаждения, которое он в качестве лечения прописал экономике, как ЦБ поступит, если инфляция вновь не достигнет цели, когда ожидать снижения ставки хотя бы до 10%? При этом, судя по опросам Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН, треть промпредприятий начнут инвестировать только при ставке 7–9%.

Последнее в этом году плановое заседание совета директоров ЦБ по денежно-кредитной политике пройдет в тот же день, что и большая пресс-конференция президента Владимира Путина, совмещенная с «Прямой линией», – 19 декабря. 

И пока россияне отправляют свои вопросы и жалобы главе государства, «НГ» решила выяснить, какие вопросы – по крайней мере гипотетически – хотели бы задать регулятору по поводу его решений и их последствий эксперты и разные участники экономической деятельности.

Один из основных вопросов, который сформулировал директор ИНП РАН Александр Широв: «Что для Центробанка будет являться критерием окончания охлаждения в российской экономике?»

Или, другими словами, когда можно будет считать, что жесткое лечение, которое регулятор прописал производителям и потребителям, подействовало и его можно прекратить?

Исполнительный директор Института экономики роста им. П.А. Столыпина Антон Свириденко сделал акцент на реальном секторе экономики: «Какова сейчас цель жесткой денежно-кредитной политики в отношении промышленности? Как она может предполагать восстановление инвестиционного цикла?» 

Ведь, по уточнению Свириденко, макроэкономическая стабильность завязана не только на финансовые переменные, но и на ритмичную работу гражданских отраслей.

Как сообщил гендиректор группы компаний «Далини» Руслан Нигматулин, главный вопрос у всего бизнеса один: «Когда произойдет существенное снижение ключевой ставки – до 10% и ниже?»

Но есть и другие запросы. Например, Центробанк публиковал среднесрочные прогнозы, из которых следовало, что в 2026 году ключевая ставка должна составить в среднем то 13–14% (апрельская версия прогноза), то 12–13% (июльская), то 13–15% (октябрьская версия). «Что может помешать достижению этих целевых показателей?» – спросил Нигматулин.

По мнению бизнеса, в стране наблюдается рассогласованность в действиях ведомств, ответственных за экономическую политику, есть разногласия. Так что, по словам Нигматулина, еще один вопрос сводится к тому, когда Центробанк и правительство начнут работать сообща «на экономический рост», как это делается, по его оценкам, например, в Китае и Индии.

Он рассказал об еще одном наблюдении бизнеса: предприниматели замечают определенное, как им кажется, недовольство ЦБ теми мерами финансовой поддержки (субсидированием, кредитованием предприятий), которые предпринимают другие ведомства, пытаясь создать хоть какие-то стимулы. Недовольство, судя по всему, обусловлено тем, что «эти деньги разогревают экономику».

Следующий вопрос связан с недопониманием, возникающим у бизнеса и регулятора при анализе экономических процессов. «У Центробанка есть стратегическое видение макроэкономической ситуации, но он не раскрывает нам всей картины, – предположил Нигматулин. – Если бы у бизнеса был доступ к этой информации, может быть, он быстрее адаптировался бы к ситуации. Сможет ли бизнес, особенно малый и средний, иметь информацию о стратегических целях ЦБ?»

Из всего этого логически следует еще один вопрос. О нем сообщил председатель совета ассоциации «Машиностроительный кластер Чувашской Республики» Григорий Болотин: «Какие действия от регулятора можно ожидать, если инфляция не достигнет целевых значений, а промышленное производство в гражданском сегменте продолжит снижение?»

Поводы для этих обсуждений серьезные. «Есть очевидные провалы по отраслям, связанные с ключевой ставкой. Это видно по автопрому, стройсектору, сельхозтехнике и другим смежным с ними гражданским секторам, например, таким как металлургия и производство стройматериалов», – пояснил Свириденко. 

По данным за сентябрь, которые привел экономист, в обрабатывающем секторе падение выпуска фиксируется по 176 видам продукции, а рост – только по 80 видам.

«Если мы в статистике будем видеть нулевой рост промышленности, это будет означать глубокий минус для гражданского сектора, – подтвердил Болотин. – Ключевые проблемы промышленности связаны сейчас с высокой ключевой ставкой». 

«Во-первых, подавляющая часть операционной прибыли съедается высокими ставками по кредитам, – пояснил он. – Во-вторых, на фоне высокой стоимости финансирования значительно снизился спрос на промышленную продукцию, приобретение которой, как правило, финансируется за счет кредитных средств».

Промышленные предприятия затягивают пояса и уже вслед за ЦБ тоже наблюдают за потребительской инфляцией, но это в любом случае средняя температура по больнице. Тогда как ЦБ своей процентной ставкой остужает прежде всего гражданскую часть экономики, а правительство одновременно с этим продолжает, по замечанию собеседника издания, накачивать деньгами отрасли негражданского сектора.

Как итог, в гражданском секторе сворачиваются инвестпрограммы, издержки растут, а негражданский сектор живет будто в параллельной реальности, получая заказы, субсидии для инвестпрограмм и имея возможность выплачивать более высокие зарплаты. Населению, однако, в любом случае нужна продукция именно гражданских отраслей, что, конечно, продолжает давить на цены этих товаров.

Эксперты ИНП РАН решили восполнить пробелы дискуссий, которые сейчас ведутся по поводу денежно-кредитной политики ЦБ, и узнать, при каком уровне ключевой ставки в промышленных отраслях может начаться рост инвестиций или, например, выпуска продукции. 

Впервые блок таких вопросов бы задан промпредприятиям в августе 2025-го, в декабре прошел второй раунд опросов, и скорее всего такой мониторинг будет актуален весь 2026 год.

Как следует из декабрьского мониторинга ИНП РАН (есть в распоряжении «НГ»), и в августе, и в декабре при ставке на уровне 14–15% были готовы начать инвестировать только 2% опрошенных предприятий. А по факту ключевая ставка в августе была 18%, сейчас она 16,5% – фактически это запретительные уровни для инвестиционной активности подавляющего большинства промпредприятий.

Доля промышленных предприятий (в % от опрошенных), планирующих начало роста инвестиций при разных значениях ключевой ставки ЦБ. Источник: ИНП РАН

Обозначенную разнонаправленность в ответах можно объяснить, во-первых, сильнейшей неудовлетворенностью предприятий сегодняшними объемами инвестиций, на что ссылается эксперт ИНП РАН Сергей Цухло. 

Во-вторых, отметим, переток респондентов из группы ожидающих ставку на уровне 10–11% в группу тех, кто отдал голоса за ставку 12–13%, видимо, можно объяснить осознанием, что в ближайшее время ЦБ все равно не опустит ставку существенно ниже. Тогда как совсем без инвестиций промышленность полноценно работать тоже не сможет – значит, придется подстраиваться.

Но вне зависимости от сигналов, которые с разной степенью доходчивости подает ЦБ, наиболее востребованной с точки зрения промпредприятий можно считать ставку ниже 10% – на уровне 7–9%. Именно такой вариант набрал сейчас треть голосов: 34% в декабре против 30% в августе.

Одновременно с этим есть группа предприятий (в августе она составляла 39%, в декабре 34%), для которых начало роста инвестиций не зависит от значения ключевой ставки. Здесь можно предположить два варианта: видимо, одна часть из этих предприятий выживает благодаря иным стимулам – госзаказам, субсидиям, льготам; а другая какая-то часть уже понимает, что скорее всего она уже никак не выживет.

Показательны также ответы промышленников о том, какая ключевая ставка позволит им приступить к наращиванию выпуска продукции. В декабре 41% опрошенных промпредприятий сообщили, что эти планы не зависят от величины ставки (в августе так говорили 45%).

Ставка 14–15% позволит увеличивать производство продукции сейчас только 1% предприятий против 3% в августе. При ставке 12–13% приступят к наращиванию выпуска сейчас 18% против 17% в августе. 

Ставка на уровне 10–11% сейчас была бы стимулом для увеличения производства у 19% предприятий (в августе у 17%). И с небольшим отрывом снова лидирует вариант 7–9% годовых: такая ставка для оживления производства нужна сейчас 20% предприятий (в августе за нее отдавали голос 15%).