Проблемы в Турции

OLIVER; AUSTRIA/CARTOONARTS INTERNATIONAL/THE NEW YORK TIMES SYNDICATE

На следующей неделе не может быть кризиса. Мой график уже составлен.

Генри Киссинджер

Ну ладно, разве нам это было нужно? Турция? Кто вообще обращал внимание на Турцию? Разумеется, некоторые люди это делали, потому что это их работа.

Чуть больше месяца тому назад МВФ опубликовал результаты консультаций по статье IV (обязательства в отношении валютного режима) – эти доклады являются своего рода системой раннего предупреждения. В нем упоминались некоторые обеспокоенности. Например, МВФ сообщает: «Наиболее тревожным аспектом является расширяющаяся краткосрочная валютная позиция нефинансовых компаний. Она увеличилась с 78 млрд долл. в 2008 году до 165 млрд долл. сейчас».

Однако далее авторы доклада пишут, что риски невелики, в том числе потому, что «плавающий валютный режим снижает вероятность масштабного и резкого изменения обменного курса».

Что ж, давайте посмотрим на график.

С точки зрения качества это выглядит как классический кризис развивающегося рынка: средства из-за рубежа сначала текли бурной рекой, произошел стремительный рост долга, номинированного в иностранной валюте, а затем иностранные денежки сделали разворот на 180 градусов и бросились бежать.

С точки зрения количества, все не так уж плохо: внешний долг Турции составляет только 40% ВВП (или составлял до того, как национальная валюта – лира начала дешеветь), и предположительно турецкий бизнес пострадал не так уж сильно. С другой стороны, наряду с политическим кризисом в стране разразился еще и валютный.

О, а еще эта болезнь грозит перекинуться на другие развивающиеся рынки. Очаровательно.

Все это происходит на фоне слабого восстановления экономики на Западе и возросшего риска дефляции. В недавно опубликованной колонке, озаглавленной «Мир рискует столкнуться с дефляционным шоком, по мере того как БРИКС протыкает кредитные пузыри», Амброуз Эванс-Притчард, международный бизнес-редактор газеты Telegraph, несколько более погорячился, чем следовало – эти экономики либо относительно невелики (Турция, ЮАР), либо не так уж много задолжали (Индия). Однако в любом случае это совсем не то, что нам нужно в данный момент. И это совсем не случайность.

Если серьезно относиться к длительной стагнации (как, собственно, и должно), то мы имеем дело с хронической проблемой – слишком много сбережений, слишком мало хороших возможностей для их инвестирования. Это означает, что люди чувствуют себя процветающими, только когда деньги думают, что нашли больше хороших мест для вложения, чем есть на самом деле. Деньги это быстро понимают, что приводит к весьма неприятным последствиям.

Я, вероятно, напишу еще много на эту тему, по мере того как лучше разберусь в ситуации на месте.

Источник: Турецкий центральный банк

КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM

Федеральный резерв сделали козлом отпущения

Турецкий рынок страдает от последствий политики Федерального резерва еще с прошлого июня. Внутриполитический кризис, разумеется, ухудшил экономическую ситуацию, но мы наблюдаем все больше последствий решения ФРС.

 G., Турция

Есть много инвестиционных возможностей, не связанных с риском на финансовом рынке, валютными спекуляциями или недвижимостью. Проблема в том, что любые инвестиции в реальное производство приносят меньшие прибыли, чем вложения на финансовом рынке. А если планы вдруг изменятся, то тех, кого грабят, всегда можно убедить заплатить по безнадежным долгам.

К.R., Джорджия

Многие иностранные инвесторы в Турции давно толпились у выхода, не желая оказаться в числе тех, кто уходит с вечеринки, когда чашу с пуншем уже унесли. Так что решение ФРС стало для них выстрелом стартового пистолета, а также усугубило политический кризис в Турции.

Tom, Нью-Йорк

Проблема не в переизбытке сбережений, а в том, что центральные банки печатают слишком много денег.

Пять лет спустя стало очевидно, что количественное смягчение затопило ликвидностью не только американскую экономику, но и глобальные рынки. Вы правы, когда говорите, что все эти деньги гоняются за весьма немногочисленными инвестиционными возможностями. Это приводит к снижению премий за риск. Так что давайте перестанем притворяться, что у количественного смягчения нет побочных эффектов.

Без имени, Пенсильвания

Невозможно принимать «длительную стагнацию» всерьез, когда она на 100% является выдумкой экономистов, боящихся правды. Она заключается в том, что налоги на богатых по-прежнему слишком низкие. Это приводит к тому, что дополнительные 10% национального дохода оседают в кошельках 1% самых богатых.

C., Нью-Йорк

«Реальная стоимость» иностранных инвестиций в Турции такая же, как у любых других инвестиций: субъективная и зависимая от представлений о «реальной стоимости» всех других активов в стране и других местах. Например, если Бразилия внезапно начнет разрабатывать новое крупное месторождение нефти, стоимость инвестиций в Турции упадет, как напрямую, так и косвенно.

Тем не менее что действительно удерживает инвестиции, так это не «реальная стоимость», а предпочтения держателей капитала.

Я предполагаю, что растущая волатильность иностранных инвестиций всех видов (и во всех странах) объясняется растущей концентрацией капиталов в руках все уменьшающегося числа людей. J. Hansen, Техас