Ирина Кезик
Риск того, что Гринспен унесет с собой стабильный доллар, пока сохраняется.
Фото Reuters
В конце года принято сводить дебет с кредитом, иначе говоря – подсчитывать прибыль и убытки. И занимаются этим не только предприниматели, но и рядовые вкладчики, иначе говоря, мелкие инвесторы. В этом году многих из них ждет разочарование. Особенно это касается тех, кто в начале года сделал ставку на европейскую валюту. С каждого евро они потеряли около трех рублей, а учитывая инфляцию, и того больше. Более-менее беспроигрышными оказались долларовые вклады. В начале года 1 долл. стоил около 28 руб., сейчас он вырос до 28,7–28,8 руб. То есть даже с учетом инфляции вкладчики приобрели с каждого вложенного доллара около 50 коп. В выигрыше остались и те, кто сделал ставку на золото. Оно в уходящем году достигло сразу нескольких ценовых исторических максимумов. Недвижимость же, как инвестиционный инструмент, превзошла всех своих вышеперечисленных «соперников» и обеспечила своим вкладчикам до 30% годовых.
═
Валюта
═
Инвесторы, которые избавлялись от валюты в середине года, не дожидаясь декабря, имели шанс подгадать удобный момент и выиграть. Особенно удачным моментом для доллара был летний период, когда евро резко обесценился после провала Европейской конституции, и осенний – после погромов во французской столице. Имели шанс немного выиграть и те, кто купил евро в начале года и продал их в первой декаде марта. В это время произошло единственное повышение курса евро за весь год на уровень, превышающий январские показатели.
По словам экономиста инвестиционного холдинга «Финам» Ольги Беленькой, в ближайшие два-три месяца преимущество в дифференциале процентных ставок сохранится за США, что будет поддерживать спрос на долларовые активы. Однако ситуация постепенно меняется – 1 декабря ЕЦБ впервые за последние 5 лет повысил учетную ставку с 2 до 2,25%, и хотя глава европейского Центробанка Жан Трише уверяет, что это не является началом серии повышений ставки, вполне возможно, что на фоне высокого инфляционного давления первое повышение будет не единственным. С другой стороны, политика ФРС становится менее предсказуемой по мере приближения учетной ставки к «нейтральному» диапазону. С июня 2004 года денежные власти США повышали ставку 12 раз подряд, доведя ее с 1 до 4% годовых. 13 декабря произошло очередное повышение в этом году до 4,25%, но, возможно, традиционная формулировка заявления будет изменена.
По прогнозам аналитиков, в 2006 году высока вероятность того, что серия повышений базовой процентной ставки ФРС завершится. После этого участники рынка вновь могут «вспомнить» о фундаментальных дисбалансах в американской экономике (дефицит счета текущих операций достиг почти 7% ВВП, финансирование огромного внешнеторгового дефицита происходит за счет привлечения иностранных сбережений, а более половины внешнего госдолга принадлежит иностранным держателям американских гособлигаций). По словам Ольги Беленькой, рынок в последние годы нередко демонстрирует особую способность «видеть» лишь одну группу факторов из множества существующих, практически полностью игнорируя влияние других. Поэтому, если внимание участников рынка переключится с дифференциала процентных ставок (складывающегося в пользу доллара) на проблему структурных дисбалансов, это может привести к ослаблению позиций доллара. Нельзя забывать и о предстоящей в январе отставке главы ФРС Алана Гринспена, человека, имеющего авторитет гаранта долларовой стабильности. Кроме того, многое будет зависеть от позиции азиатских центральных банков, накопивших огромные запасы долларовых активов в международных резервах и время от времени выступающих с заявлениями о необходимости диверсификации резервов.
В целом в будущем году эксперты холдинга «Финам» ожидают ослабления доллара. Ольга Беленькая отметила, что прогноз Citigroup об ослаблении курса доллара к евро к концу 2006 года до рекордных 1,38 из-за замедления роста американской экономики и оживления в Европе, имеет ненулевую вероятность. Однако более вероятным аналитики считают курс в диапазоне 1,25–1,30/EUR.
Перспективы рубля остаются позитивными. В пользу укрепления рубля складываются и огромный профицит торгового баланса России (лишь в сентябре он составил 11,7 млрд. долл.), и агрессивное привлечение внешних займов российскими компаниями и банками, и последние высказывания представителей ЦБ РФ о намерениях сдерживать инфляцию, в том числе и за счет более заметного укрепления рубля. Динамика рубля к доллару и евро скорее всего, как и прежде, будет отражать ситуацию на международных рынках (соотношения кросс-курсов на FX). По мнению аналитиков, прогноз курса рубля к доллару на конец 2006 года составит – 28–28,5 руб. за доллар.
═
Золото
═
Можно сказать, что повезло и тем, кого в качестве инвестиционного инструмента привлекло золото. В середине декабря уходящего года впервые с апреля 1981 года цена на него превысила отметку 530 долларов за унцию, а официальная цена фьючерса на февраль составила 530,2 доллара за унцию. По словам аналитика ИК «Финам» Натальи Кочешковой, золото в 2005 году вообще достигло исторических 22-летних максимумов, превысив 500 долл. за унцию на ожиданиях увеличения спроса со стороны центральных банков. «Рост цен на него можно объяснить тем, что в середине ноября ЦБ РФ заявил, что может увеличить долю золота в золотовалютных резервах с 5 до 10%. Центробанки ЮАР и Аргентины также сообщили о возможном увеличении доли золота в резервах. Кроме того, интерес к золоту был обусловлен желанием инвесторов диверсифицировать свои портфели, защититься от инфляции. Сыграл свою роль и растущий спрос со стороны ювелирной промышленности», – отметил эксперт. В результате среднегодовая стоимость золота в 2005 году составила 440 долл. за унцию. По прогнозу компании «Финам», в следующем году она составит 475 долл. за унцию, а в долгосрочной перспективе – 350–400 долл.
═
Недвижимость
═
На рынке недвижимости плавное повышение цен, начавшееся с весны 2005 года, постепенно переросло в достаточно серьезный подъем рынка. Еще в течение лета темпы роста цен на жилье достигли 2% в месяц, что в очередной раз показало слабую роль фактора сезонности на рынке недвижимости. С наступлением осени рост цен сохранился, достигая 3–5% месячного прироста в зависимости от типа жилья.
По словам руководителя аналитического центра «IRN» Олега Репченко, доходность от владения квартирой складывается из двух частей: первое – это возможность сдавать ее в аренду, и вторая – это изменение ее стоимости за счет изменения цен на рынке. «От сдачи в аренду квартира приносит не очень много, при нынешних условиях – это 8–10 % годовых, то есть если брать соотношения ставок к стоимости квартиры, то коэффициент показывает не сильно большой разброс. Естественно, что основная доходность у нас будет связана с тем, что жилье активно дорожает», – отметил эксперт.
По словам Олега Репченко, за первое полугодие рынок вырос на пять процентов, а за второе – на 20. В таких условиях доходность жилья заметно подскочила. По мнению эксперта, когда рынок растет на 3–5% в месяц, появляются так называемые инвестиционные покупатели, то есть люди, которые покупают жилье не для того, чтобы там жить, а чтобы вложить свободные деньги и перепродать эту квартиру. При таких темпах роста цен жилье может давать и 30 и 40% годовых.
Что же касается будущего года, то у специалистов есть неоднозначное мнение о рынке недвижимости. С одной стороны, серьезного потенциала для дальнейшего роста цен нет и соответственно долго такие темпы роста цен сохраняться не могут. Рынок должен вернуться в нормальное состояние. С другой стороны, есть определенная вероятность, что в следующем году может во многом сохраниться этот ажиотаж, обусловленный вовсе не экономическими причинами, а психологическими. Соответственно если в следующем году продолжится аномальный рост цен, то это может привести к заметной стагнации или даже к кризису к концу 2006 года.
═
 |
 |
| Кривая роста цен на жилье напоминает кривую роста нефтяных цен. | Мировая цена золота бьет рекорды. |
 |
 |
| За последний год евро серьезно потерял в весе. | В течение года отмечались резкие перепады курса доллара. |
Дарья Гармоненко