Пол Кругман
Сотрудник банка в Мумбаи пересчитывает пачки банкнот. ФОТО INDRANIL MUKHERJEE/AGENCE FRANCE-PRESSE
Да, рупия сильно упала за короткий промежуток времени, параллельно с валютами других развивающихся стран. На самом деле, согласно данным Банка международных расчетов и моим оценкам, основанным на курсе рупии к доллару, падение рупии невелико по сравнению с Бразилией.
Здесь все более или менее понятно. Сперва развитые страны пережили затяжной спад, который привел к сильному снижению процентных ставок, капитал хлынул на развивающиеся рынки, что вызвало подорожание местных валют (или, как в случае с Китаем, фактическое подорожание через инфляцию). Затем рынки начали понимать, что они переоценили свои возможности, а намеки на восстановление в развитых странах привели к росту долгосрочных ставок, и пошло-поехало. (Я не думаю, что количественное смягчение тут имело большое значение.)
Итак, нынешний спад силен. Но стоит ли Индии паниковать?
Было бы страшно, если бы Индия была как азиатские страны в 1997–1998 годах или Аргентина в 2001 году – с огромным долгом, номинированным в иностранной валюте. Но если я правильно истолковал данные, то ничего подобного не наблюдается.
Да, падение курса рупии скорее всего приведет к скачку инфляции, но он будет временным.
Так что при первом рассмотрении все не столь серьезно, как гласят некоторые заголовки. Или я что-то упустил?
Поколение П (Пузыря)
Приток денег на развивающиеся рынки теперь выглядит в ретроспективе как еще один пузырь.
В настоящий момент я не вижу причин полагать, что исчезновение этого пузыря будет иметь катастрофические последствия. Азиатский кризис 1997–1998 годов оказался таким болезненным из-за того, что у стран были большие долги, номинированные в иностранной валюте, а этого сейчас нет. На самом деле, как отметил Райан Авент в статье для Economist, главная опасность – чрезмерно острая реакция государств, которые могут поднять процентные ставки в стремлении отстоять обреченный обменный курс, что приведет к ненужному спаду. Однако должен признать, что сейчас я не так уверен в поставленном мной диагнозе, как обычно, потому что я еще не до конца разобрался в том, как работает индийская экономика.
Тут, впрочем, есть еще один побочный вопрос: почему у нас так много пузырей?
 |
| Источник: Федеральный резерв
Серым цветом выделены периоды рецессии |
Как вы можете видеть, был период очень высоких ставок в инфляционные 1970-е и в начале 1980-х годов. Ставки упали после стабилизации Волькера в 1980-е, но на протяжении 80–90-х и даже большей части нулевых годов они оставались относительно высокими, если судить по стандартам 50–60-х.
Теперь вам нужно осознать, что весь период после 1985 года был эрой сменявших друг друга пузырей: в 80-е был огромный пузырь в сфере коммерческой недвижимости, тесно связанный с кризисом сбережений и займов; затем в середине 90-х был пузырь потоков капитала в Азию; пузырь доткомов; пузырь на рынке недвижимости; а теперь, похоже, разразился пузырь БРИКС. В 50–60-е годы ничего подобного не было.
Была ли монетарная политика излишне мягкой в этот период? Если да, то где же инфляция? Возможно, вы скажете, что некоторое время наличие свободных денег отражается на цене активов, а не товаров. Но чтобы на протяжении жизни целого поколения?
Так что же было иначе? Ответ очевиден: финансовое дерегулирование. Банки спускали с поводка, и они дичали, снова и снова.
КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM
Настоящая проблема – коррупция
Индийцы живут в условиях коррупции и инфляции уже очень давно, так что, разумеется, ослабление рупии спровоцировало панику. Все в Индии знают, что это просто еще один повод поднять цены для правительства и его приспешников.
– N. J., Индия
Г-н Кругман, люди паникуют, потому что и правительство, и Центральный банк взялись за вещи, с которыми им не справиться. Настоящая проблема Индии не имеет отношения к обменному курсу или фондовому рынку, настоящая проблема – это теневые капиталы и коррупция. Ни одно индийское правительство не занималось всерьез проблемой коррупции, и ни у одной политической партии этого вопроса нет в повестке дня.
– M. K., Индия
Я полагаю, что только Япония может помочь Индии. Премьер-министр Синдзо Абэ сосредоточил усилия на увеличении инфляции и закачивании денег в японскую экономику, это может косвенно повлиять и на Индию. Если не считать описанного выше сценария, то других шансов на спасение Индии нет, разве что правительство возьмется за ум.
– Ankush Agarwal, Индия
Экономическая ситуация в Индии не столь мрачна, как изображают. Да, рупия падает, экономический рост не превышает в среднем 5%, а дефицит торгового баланса велик. В следующем году будут выборы, и оппозиционные партии ищут изъяны в политике правительства, которое, в свою очередь, пытается удержать избирателей с помощью подачек.
Однако, к счастью, дожди были обильны, что сулит богатый урожай. Экспорт растет благодаря падению рупии. А правительство наконец проснулось и принимает позитивные меры.
– M. R., Индия
На следующий год назначены выборы, и индийское правительство собирается тратить, тратить и еще раз тратить. Все деньги уйдут в коррумпированную и неправильно организованную систему социальной поддержки. Следовательно, рупия еще больше ослабнет. Это порочный круг, который выгоден только жуликам, и так дела будут обстоять еще очень долго.
– Anupriya Kumar, Индия
В Индии есть экономисты с мировым признанием, которые якобы контролируют принятие как политических, так и экономических решений в стране. Так было в последние 10 лет, и поэтому страна сейчас оказалась в такой яме. Боже, спаси Индию от экономистов.
– Jacob Chandy, Индия
Дарья Гармоненко