Дефолт, девальвация и долг

HERB/DAGNINGEN – LILLEHAMMER, NORWAY/CARTOONARTS INTERNATIONAL/THE NEW YORK TIMES SYNDICATE

Можно ли что-то еще сказать по поводу долгового кризиса в Греции? Я думаю, да. Как отмечают многие наблюдатели, очень трудно представить себе, что Греция будет соблюдать те ограничения, которые налагает на нее план по спасению. Чарльз Выплосц из женевского Graduate Institute of International Studies прямо заявил: «Этот план не сработает».

Однако необходимо также отметить, что реструктуризация не очень-то будет способствовать облегчению долгового бремени Греции. Чтобы понять почему, представьте себе, что произошло бы, если бы Греция просто прекратила выплачивать свой долг. Тогда все, что ей пришлось бы делать, – это следить за тем, чтобы ее исходный дефицит (бюджетный дефицит за вычетом процентных платежей) был равен нулю. Иными словами, ей пришлось бы забирать в виде налогов ровно столько, сколько она тратит – на другие вещи помимо выплаты процентов по кредитам.

Но вспомните, что сейчас Греция имеет огромный исходный дефицит, равный 8,5% ее ВВП в 2009 году. Так что, если бы греческое правительство объявило полный дефолт по всем долгам, этот шаг не спас бы его от необходимости принимать меры экономии.

Отсюда следует, что реструктуризация долга мало поможет Греции, если только вы не считаете, что, добившись прощения имеющегося долга, Афины смогут получить новый значительный кредит, а это представляется маловероятным. Единственный способ существенно облегчить страдания Греции заключается в том, чтобы каким-то образом ограничить издержки мер по экономии бюджетных средств. Реструктуризация долга этого сделать не сможет.

С другой стороны, помочь могла бы девальвация. Однако Барри Эйченгрин из Калифорнийского университета в Беркли в уже ставшей классической работе 2007 года (которая сильно повлияла на мои взгляды на евро) подробно описал, почему опасна девальвация. Он указал, что любые усилия по выходу из зоны евро требуют времени и подготовки и что в течение переходного периода произойдет паническое массовое изъятие банковских вкладов, которое будет иметь катастрофические последствия.

Тем не менее теперь я изменил отношение к этому аргументу. Говоря точнее, Греция балансирует на грани внутриполитического и экономического кризиса. Сейчас она находится в том же положении, что и Аргентина в 2001 году. Тогда там действовала жесткая привязка песо к доллару, которая казалась необратимой по тем же причинам, что и выход из зоны евро в настоящее время. Официальные лица боялись, что отмена этой привязки потребует долгого обсуждения в парламенте, а оно, в свою очередь, повлечет массовое изъятие гражданами банковских вкладов со всеми вытекающими последствиями. Звучит знакомо, не правда ли?

Но к концу 2001 года аргентинская экономика пришла в полный упадок. Правительство приняло ряд чрезвычайных мер, чтобы удержать ситуацию под контролем, в том числе ввело жесткие ограничения на изъятие вкладов. В результате аргумент, приведенный позднее Эйченгрином, оказался несостоятельным, и в 2002 году Аргентина перешла к плавающему обменному курсу.

Так ли невозможно, что подобное произойдет в Греции? И если это все-таки произойдет, не может ли быть поставлено под вопрос членство других государств в еврозоне?

Это драма еще далека от завершения.

КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM

Проблема остается нерешенной

– Paouvous, Греция

Мне кажется, что большинство высказанных Эйченгрином контраргументов все еще верны. От фиксированного курса можно отказаться, а перейти на новую валюту не так уж просто.

– Bengt Larsson, Лунд, Швеция

Г-н Кругман, ваши взгляды на мироустройство продвигают долговое рабство. Греция должна выйти из тиранического Евросоюза и девальвировать свою валюту.

– Konstantin, Нью-Йорк

Словакия и Чехия сумели перейти от единой валюты к двум самостоятельным буквально за одну ночь. Если вы готовы принять удар, то можете двигаться вперед и действовать.

– John David Stanway, Оттава

Г-н Кругман, если вы думаете, что меры, на которые пришлось согласиться Греции, необычайно строги, то как вы охарактеризуете те меры, которые уже приняты гораздо менее богатыми странами Балтии? К примеру, Эстония сократила расходы на сумму, эквивалентную 9% ее ВВП.

– Tonu, Таллинн, Эстония

Было интересно наблюдать за сопротивлением французов и немцев выделению пакета помощи Греции. В конце концов значительная часть их роста напрямую связана с ростом уровня задолженности стран Южной Европы. Тем не менее когда нужно раскошелиться, чтобы поддержать валютный союз, они упираются. Они не хотят отдавать то, что считают плодами своего трудолюбия, Испании, Италии и Греции, которые, по их мнению, вели себя как транжиры. Но вы никогда не услышите ни слова о том, как потребление южными европейцами французских и германских экспортных товаров сделало евро выгодным прежде всего для Северной Европы.

– Tim, Принстон, штат Нью-Джерси

Г-н Кругман, цифры ничего не говорят. Есть еще моральный аспект проблемы. Налогоплательщики в Германии и других европейских странах, по сути, еще раз спасают банки и инвесторов. Почему бы инвесторам не нести издержки?

– Без имени, Вена

Если вы не можете проводить первоклассную экономическую политику, вы не можете иметь первоклассную валюту. Подобно фениксу, драхма возвращается, возрождаясь из пепла!

– Pedro Mamede, Сан-Паулу, Бразилия