Бизнес-планы предприятий резко разошлись с прогнозом Центробанка

Уровень инфляции, заложенный в бизнес-планы предприятий, по видам экономической деятельности, %. ОЭГП – обеспечение электроэнергией, газом и паром. Источник: Центробанк

Российская промышленность пребывает в пессимизме уже 14 месяцев подряд, следует из опросов Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН. Настроения, однако, противоречивее, чем кажется на первый взгляд: пессимизм не тотальный, сквозь него пробиваются слабые ростки надежды на экономическую оттепель. Но есть еще одно противоречие: как бы предприятия ни хотели смягчения денежно-кредитной политики Центробанка (ЦБ), они закладывают в свои бизнес-планы на 2026 год все еще высокую инфляцию – в среднем 9% при прогнозе ЦБ 4–5%.

Оценивая ближайшие перспективы, российские предприятия исходят из сохранения повышенной инфляции. Одновременно с этим заметна пусть и слабая, но надежда на смягчение политики ЦБ. Такие противоречия выявляются, если обобщить свежие результаты нескольких опросов.

Как сообщил во вторник, 27 января, ИНП РАН, в начале 2026 года рассчитываемый экспертами сводный индекс промышленного оптимизма, построенный на оценках предприятиями положения дел в январе, «вновь вернулся почти к худшим значениям со времен ковидного кризиса – 2020».

«Таким образом, отечественная промышленность пребывает в пессимизме уже 14 месяцев подряд в результате «политики охлаждения» российского регулятора», – пояснил эксперт ИНП РАН Сергей Цухло.

Упомянутый сводный индекс промышленного оптимизма строится как среднее арифметическое балансов (разности ответов) четырех вопросов, ежемесячно задаваемых предприятиям.

Прежде всего это вопрос о фактическом изменении спроса на выпускаемую продукцию: приводится баланс ответов, указывающих на его рост и спад. Далее это характеристика самого спроса: дается баланс оценок «выше нормы», «норма», «ниже нормы». Затем выясняется ситуация с запасами у предприятий уже готовой продукции: запасы тоже могут быть как выше, так и ниже нормы. Наконец, задается вопрос о планах изменения выпуска продукции предприятиями: баланс ответов о его росте и снижении. Результаты очищаются от сезонного и календарного факторов.

Индекс варьируется в диапазоне от -100 до +100 пунктов. Положительные значения указывают на преобладание позитивных оценок; увеличение индекса свидетельствует об улучшении ситуации. И наоборот, отрицательные значения демонстрируют преобладание негативных оценок; снижение индекса – ухудшение ситуации.

В январе ухудшение сводного индекса было обусловлено в первую очередь снижением оценок фактической динамики спроса до значения -27 пунктов, притом что худшее значение этого показателя со времен ковидного кризиса – 2020 составляет -30 пунктов – оно было получено в сентябре 2025 года.

Вслед за затуханием спроса снизилась удовлетворенность предприятий объемами продаж – в январе до 31%. «Такой низкой доли ответов «нормальный» при оценке спроса не было со времен 2008–2009 годов, когда показатель логично рухнул в условиях того кризиса до 19%», – обратил внимание Цухло.

Но вопреки этому предприятия сохранили в январе оптимизм декабря предыдущего года по поводу ожидаемых изменений выпуска продукции, подтвердив тем самым, по мнению эксперта, надежду на продолжение смягчения денежно-кредитной политики и «оттаивание» российской экономики.

«Прогнозы предприятий других своих показателей (спроса, занятости, зарплат) тоже продемонстрировали существенное, после пессимизма 2025 года, улучшение в декабре 2025-го – январе 2026-го», – добавил экономист.

Однако надежда на экономическую оттепель вследствие смягчения мер Центробанка сопровождается повышенными инфляционными ожиданиями, которые могут рассматриваться, наоборот, как аргумент против смелого снижения ключевой ставки ЦБ.

В этом смысле показательны результаты опросов предприятий нефинансового сектора, которые проводятся Центробанком (в 2025 году в таких опросах ежемесячно участвовало более 15 тыс. предприятий ключевых видов экономической деятельности).

«При формировании бизнес-планов на 2026 год участники мониторинга в среднем исходят из годовой инфляции 9,3%», – сообщил в своем мониторинге ЦБ. Наиболее высокие ожидания на 2026 год, судя по бизнес-планам, в торговле, строительстве и сфере услуг – инфляция в среднем примерно 10%.

Предприятия закладывают сейчас такие ориентиры в свои расчеты при официальном прогнозе Центробанка годовой инфляции на 2026-й на уровне 4–5%.

Но что примечательно, в январе прошлого года, судя по данным ЦБ, предприятия закладывали в бизнес-планы инфляцию в среднем почти 11%, тогда как по факту по итогам 2025-го она замедлилась до 5,6%, став «самой низкой за пять лет» (см. также «НГ» от 22.01.26).

«Повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания бизнеса свидетельствуют о сохранении проинфляционных рисков. Этот фактор Банк России будет учитывать при принятии решений по денежно-кредитной политике», – предупредил сейчас ЦБ.

Уточним, на вопрос об уровне инфляции, заложенном в бизнес-планах, ответило меньше половины респондентов: 6,7 тыс. предприятий, или 45% всех участников исследования. Почти каждое второе из опрошенных предприятий не дало ответа на вопрос об уровне инфляции в бизнес-плане. «В основном это малые и микропредприятия, которые не используют такой параметр при бизнес-планировании или затрудняются дать оценку в силу высокой неопределенности», – объяснил ЦБ.

На это накладывается не лучшая ситуация и с инфляционными ожиданиями населения. Как сообщил ЦБ, ссылаясь на результаты опросов, проведенных по его заказу фондом «Общественное мнение» (около 2 тыс. респондентов), в январе ожидаемая населением на ближайшие 12 месяцев инфляция составила 13,7%.

Это медианное значение – уровень, выше и ниже которого назвала ровно половина опрошенных. Таким же показатель был и в декабре 2025-го. В ноябре он был чуть ниже – 13,3%.

Оценки сильно варьируются в зависимости от наличия в семье сбережений. Отсутствие накоплений провоцирует пессимизм: инфляционные ожидания среди тех респондентов, у которых нет финансовой подушки безопасности, разогнались в январе до 15,2% после 14,6% в декабре и 13,7% в ноябре (тоже медианные значения).

В январе, по данным ЦБ, 55% респондентов признались, что у них сейчас нет сбережений, которые позволили бы им продержаться «какое-то время» в случае, если они лишатся основного дохода. О наличии таких накоплений сказали 42% опрошенных. Остальные затруднились с ответом. Тогда как в конце прошлого года об отсутствии у них сбережений говорило больше опрошенных – 64–65%.