Ольга Соловьева
Главе Минэкономразвития Максиму Решетникову и председателю ЦБ Эльвире Набиуллиной предстоит добиться устойчивых темпов роста экономики. Фото с сайта www.kremlin.ru
Российскую экономику необходимо вернуть на траекторию устойчивого роста. Такую задачу перед правительством поставил президент РФ Владимир Путин в ходе совещания по экономическим вопросам в понедельник. Одновременно с этим инфляция в стране должна замедляться, а бюджет – быть сбалансированным. Президент также потребовал от правительства «взвешенные решения относительно конъюнктурных доходов». По мнению экспертов, это сигнал к тому, что текущие высокие цены на нефть не должны влиять на итоговое решение по уровню базовой цены нефти для бюджетного правила.
При этом в начале этого года российская экономика показала отрицательную динамику. «Начну с первых статистических данных этого года. На что хотел бы обратить внимание? Прежде всего низкая, отрицательная динамика основных макропоказателей. Собственно говоря, для нас здесь нет ничего неожиданного, но статистика это подтверждает. В январе текущего года ВВП России оказался на 2,1% ниже, чем год назад, промышленное производство снизилось на 0,8%. Правда, добыча полезных ископаемых выросла на 0,5%, это было еще до повышения цен на энергоносители в мире», – рассказал в понедельник Владимир Путин.
Ранее в Минэкономразвития (МЭР) сообщали, что по итогам января российский ВВП снизился на 2,1% в годовом сравнении после повышения на 1,9% в декабре 2025 года.
По словам президента РФ, экономический спад связан с календарным фактором. В МЭР спад объясняли высокой базой прошлого года (рост ВВП на 2,9% год к году в январе 2025 года) и календарным фактором – в январе 2026 года было на два рабочих дня меньше.
«Тем не менее вновь хочу подчеркнуть то, о чем мы с вами говорили раньше: необходимо вернуться на траекторию устойчивого экономического роста, конечно, с замедлением инфляции», – обратился глава государства к членам правительства. При этом он отметил, что на первый взгляд это разнонаправленные вещи. «Но мы говорили о том, что нужно стремиться именно к такому результату, непростому, понятно, но надо к этому стремиться», – добавил Путин. Он также напомнил о том, что «инфляция закрепилась ниже 6% в годовом выражении». В ведомстве Максима Решетникова на 16 марта оценивали годовую инфляцию на уровне 5,79%.
Другое важное условие, по мысли президента, это сохранение стабильности на рынке труда. Он, в частности, напомнил, что в январе 2026 года безработица оставалась на низком уровне – 2,2%. По словам российского лидера, России необходимо улучшать структуру занятости и добиваться притока кадров в высокотехнологичные отрасли.
Однако важнейшее условие для уверенного роста – это сбалансированность всей макроэкономической конструкции, постоянный мониторинг и управление такими важнейшими параметрами, как рост денежной массы, динамика кредитования и, конечно, состояние бюджетной системы, где важно обеспечить именно долгосрочную устойчивость, подчеркнул Владимир Путин.
А чтобы добиться долгосрочной устойчивости бюджетной системы, необходимо принять взвешенные решения относительно конъюнктурных доходов, заявил на совещании по экономическим вопросам президент Владимир Путин. По словам главы государства, правительство уже ведет такую работу.
В конце февраля глава Минфина Антон Силуанов говорил, что правительство рассматривает вопрос по ужесточению бюджетного правила с точки зрения снижения базовой цены. «В текущем году, мы видим, необходимо это достаточно оперативно делать, и на предстоящий трехлетний период. Такие решения, думаю, что мы рассмотрим и примем достаточно быстро», – сообщал он.
Основная причина ужесточения бюджетного правила – недобор нефтегазовых доходов. «Доля нефтегазовых доходов (в структуре доходов бюджета. – «НГ») снижается. Мы видим эту ситуацию, и с тем чтобы обеспечить сохранение средств Фонда национального благосостояния (ФНБ), с тем чтобы меньше оказывать давление на валютный рынок, правительство рассматривает вопрос по ужесточению бюджетного правила с точки зрения снижения базовой цены», – сказал глава Минфина Антон Силуанов журналистам после отчета правительства в Госдуме.
В рамках бюджетного механизма Россия направляет избыточные доходы в ФНБ, когда цена на нефть превышает пороговую цену, и использует их для покрытия дефицита бюджета, когда цены падают ниже этого уровня. Сейчас цена отсечения составляет 59 долл. за баррель Urals. Если нефть стоит дороже, то все дополнительные доходы копятся в ФНБ. Если нефть стоит меньше 59 долл., наоборот, недостающие доходы компенсируются за счет денег ФНБ.
За два первых месяца этого года федеральный бюджет, по предварительным данным Минфина, был исполнен с дефицитом в размере 3,449 трлн руб., или 1,5% ВВП. При этом законом о бюджете на текущий год запланирован дефицит на уровне 3,786 трлн руб., или 1,6% ВВП.
«Высокие значения размера дефицита в начале года главным образом обусловлены опережающим финансированием расходов внутри года и не повлияют на исполнение целевых параметров структурного баланса на 2026 год в целом», – подчеркивали в ведомстве Антона Силуанова.
Доходы бюджета в январе-феврале снизились на 10,8% год к году и составили 4,767 трлн руб. Нефтегазовые доходы сократились на 47% по сравнению с тем же периодом прошлого года и составили 826 млрд руб. на фоне снижения цен на нефть. В связи с этим в соответствии с бюджетным правилом средства ФНБ в объеме недополученных нефтегазовых доходов были использованы для финансирования дефицита.
В целом на 2026 год запланированы доходы федерального бюджета в размере 40,283 трлн руб., расходы – 44,07 трлн руб.
К слову, в прошлом году было принято решение о постепенном – с шагом в 1 долл. в год – снижении цены отсечения в бюджетном правиле с 60 до 55 долл. за баррель к 2030 году.
Также сообщалось, что российские чиновники рассматривают возможность снизить цену отсечения в бюджетном правиле до 45–50 долл. за баррель нефти, полагая, что цена на нефть в 40 долл. за баррель может стать долгосрочной реальностью.
Подобное снижение, по мнению большинства экспертов, приведет к ослаблению рубля. «Потенциальное снижение цены в рамках бюджетного правила означает, что разница между ожидаемым и фактическим объемом поступлений нефтегазовых доходов в бюджет снизится. Из этого следует, что ЦБ будет продавать меньше валюты из ФНБ для компенсации этой разницы. Так работает бюджетное правило. Это сократит поддержку курса рубля», – подчеркивали аналитики «Альфа-Инвестиций».
Пока что средняя цена Urals для расчета налога на добычу ископаемых складывается в марте на уровне 69,63 долл. за баррель по сравнению с 44,59 долл. за баррель в феврале и 40,95 долл. в январе.
Зампред Центробанка Алексей Заботкин в понедельник объявил о том, что не следует ориентироваться на текущую рыночную конъюнктуру при решении по уровню базовой цены нефти для бюджетного правила. По его словам, «это может быть искажено с необоснованно агрессивными предпосылками по поводу того, какая нефть будет в дальнейшем».
В свою очередь, президент РФ Владимир Путин в понедельник предложил российским нефтегазовым компаниям подумать о том, чтобы направлять дополнительные доходы от возросших цен на энергоносители на погашение долгов перед банками.
По мнению экспертов, президент, вероятно, сигнализирует о том, что текущие высокие цены на нефть, «конъюнктурные доходы», – это, конечно, хорошо, но надо бы задуматься и о менее позитивных сценариях – о долгосрочной сбалансированности бюджета. «А его может обеспечить корректировка бюджетного правила», – говорит эксперт «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская. Однако тут есть и свои сложности.
«Рост фактической цены нефти с учетом снижения цены отсечения может привести к тому, что Минфин будет выступать покупателем валюты. Если это приведет к чрезмерно резкому ослаблению рубля, то вся борьба ЦБ против инфляции будет впустую. В итоге регулятор может испытать проблемы с дальнейшим снижением ключевой ставки. А высокая ключевая ставка продолжит сдерживать экономический рост», – рассуждает экономист. По мнению Рокотянской, важна кооперация между ключевыми ведомствами в вопросе трансформации бюджетного правила. Корректировка цены отсечения вкупе с сокращением расходов федерального бюджета в целом может помочь достичь указанной президентом цели без разгона проинфляционных рисков, считает она.
Однако снижение фискального импульса из-за ограничения бюджетных расходов может привести к замедлению темпов роста ВВП, замечает аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Егор Зиновьев. По его мнению, агрессивная балансировка бюджета через налоги подавляет потребление и инвестиции, а борьба ЦБ с инфляцией через высокие ставки сдерживает экономическую активность. «В условиях геополитической неопределенности достижение всех трех показателей одновременно в 2026 году остается трудновыполнимым вызовом», – полагает он.
«При более низкой базовой цене увеличиваются накопления в ФНБ, снижается зависимость расходов от волатильных нефтяных доходов. В условиях внешних шоков это снижает риск дефицита и необходимости экстренных заимствований. Но для экономики эффект неоднозначный, так как жесткое правило сокращает объем средств, которые могут быть направлены в экономику через расходы. Это сдерживает бюджетный импульс и темпы роста ВВП, особенно в условиях уже заметного охлаждения экономики. Кроме того, при прочих равных усиливается давление на стоимость рубля через операции Минфина, но одновременно снижается инфляционное давление за счет меньших расходов. Иными словами, это обмен темпов роста на устойчивость. В краткосрочном периоде экономика теряет часть динамики, но в среднесрочном получает более предсказуемую макросреду», – рассуждает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов.
По мнению руководителя отдела макроэкономического анализа «Финам» Ольги Беленькой, изменение бюджетного правила должно сопровождаться сокращением бюджетных расходов. «Это может дополнительно замедлить рост экономики в этом году, но окажет дезинфляционное влияние и позволит ЦБ более уверенно смягчать денежно-кредитную политику, что в итоге должно оживить экономическую активность», – говорит она. Однако сокращаться, по ее мнению, будут только «неприоритетные» или «незащищенные» статьи расходов. То есть под сокращение не попадут расходы на оборону, безопасность, социальную политику (к защищенным относятся также и расходы по обслуживанию госдолга).
Старший научный сотрудник лаборатории структурных исследований Президентской академии Владимир Еремкин не исключает того, что государство рассматривает возможность снижения цены отсечения примерно до уровня 50 долл за баррель. «Основная цель ужесточения – замедлить истощение ликвидной части ФНБ. Вместе с тем, это будет означать ограничение доступа к ликвидности для обеспечения высоких государственных трат, что в свою очередь может потребовать наращивания государственных заимствований на внутреннем рынке. Если снижение цены отсечения не будет сопровождаться сокращением расходов, а дефицит будет покрываться за счет увеличения государственного долга, то это будет заметным проинфляционным фактором», - подчеркивает он.
По мнению эксперта, если государство пойдет на сокращение расходов, то это напрямую повлияет на совокупный спрос в экономике. «Если ранее бюджетный импульс был одним из главных драйверов роста, то теперь он станет сдерживающим фактором. Вероятнее всего, основные сокращения придутся на инвестиционные планы бюджета и меры поддержки гражданских отраслей, а совокупный объем секвестра может составить 1 – 1,5 трлн руб. В конечном счете это будет вкладом в замедление экономического роста», - говорит Еремкин.
«Сейчас главнее всего устойчивость бюджета, во имя этого стимулированием экономического роста можно пожертвовать. И все неожиданные сырьевые доходы, которые подкинула жизнь, будут складываться в кубышку, а не идти на раскрутку доступных заемных финансов», - говорит экономист Олег Николаев.
