0
857
Газета Регионы России Печатная версия

28.11.2012

Конфликт инвесторов и менеджеров

Никита Кричевский

Об авторе: Никита Александрович Кричевский - доктор экономических наук, профессор.

Тэги: экономика, хищение, втб


На прошлой неделе общество взволновал очередной финансовый скандал. Основатель и бывший директор инвестиционного фонда «Маршал Капитал» Константин Малофеев и Александр Провоторов (последний оказался еще и руководителем государственного «Ростелекома») коварно похитили из простодушного ВТБ кредит в 200 с лишним млн. долл. Внимательное изучение сути вопроса приводит нас к распространенному в современной экономической модели конфликту инвесторов и менеджеров, где последним не составляет большого труда, скажем, переоформить актив или провести другую подобную операцию.

«Маршал Капитал», под управлением которого находятся многомиллиардные российские и иностранные финансовые, телекоммуникационные, аграрные, девелоперские активы, может подтвердить данный вывод в полном объеме. Фонд подозревают в хищении кредита, выданного третьему лицу для выкупа активов, ранее принадлежавших одной из многочисленных фирм, где «Маршал Капитал» когда-то был акционером. То есть в данном случае «Маршал Капитал» изначально выступал в качестве инвестора и не принимал решений, связанных с операционной деятельностью.

Впрочем, «сгореть» в России можно, даже не осуществляя непосредственный операционный контроль. Хорошей иллюстрацией этого тезиса стала история с делом «Нутритека». В 2005 году фонд «Маршал Капитал» стал основным акционером российского производителя молока и детского питания «Нутритек». Полномочия между руководителями «Маршал Капитала» и «Нутритека» Константином Малофеевым и Георгием Сажиновым были распределены по классической схеме: руководитель фонда отвечал за корпоративное управление и привлечение инвестиций, а Георгий Сажинов и его команда осуществляли операционную деятельность.

Поначалу все шло хорошо: «Нутритек» активно развивался, совместно с «Маршал Капиталом» учредил инвестиционный фонд «Маршал Милк», а в апреле 2007 года провел весьма успешное IPO. Развитию сотрудничества в немалой степени способствовала личность Георгия Сажинова, занимавшего когда-то пост заместителя министра сельского хозяйства РФ. Например, как выясняется теперь, на предприятиях «Нутритека» в свое время было установлено оборудование, поставленное за бюджетные средства в рамках программы «Дети России», реализацией которой занимался в том числе и Минсельхоз. Однако условия коммерческого использования оборудования стоимостью более 30 млн. долл. почему-то не были определены, и в итоге предприятия «Нутритека» более 10 лет пользовались этим оборудованием безвозмездно.

В 2007 году на российском аграрном рынке появился новый игрок «Руссагропром», основанный другим замминистра сельского хозяйства, Владимиром Алгининым. К 2013 году «Руссагропром» намеревался «нарастить производство молока до 1 тыс. т/сут., земельный банк – до 300 тыс. га, построить супермегаферму на 10 тыс. коров и зарабатывать 25% от EBITDA». Практически сразу стало ясно, каким образом созданный на пустом месте «Руссагропром» собирался построить свою потемкинскую деревню – приобрести у «Нутритека» шесть молочных заводов, получив на эти цели кредит в 208 млн. долл. у банковской группы ВТБ.

Как потом оказалось, залоговая стоимость акций молокозаводов по предоставляемому «Руссагропрому» кредиту была завышена в несколько раз – компания «Эрнст энд Янг», по данным «Коммерсанта», оценила приобретаемые ценные бумаги в 9,2 млрд. руб. (375 млн. долл. по курсу на 30.12.07). Может, кредитные специалисты ВТБ недоглядели, а может, сотрудники Георгия Сажинова и Владимира Алгинина ввели аудиторов в заблуждение. В любом случае сделка была добровольной, никто никого не принуждал.

Как институциональный инвестор «Маршал Капитал» был прежде всего заинтересован в получении дохода на вложенные средства. А вот «Руссагропром» то ли не учел возможные риски, то ли сознательно шел на обман, рассчитывая сначала надуть «молочный» пузырь, затем провести какое-нибудь IPO, а после быстро продать перегретый актив.

И тут наступил кризис.

В 2008 году, когда сделка была давным-давно закрыта, «Руссагропром» предсказуемо перестал платить по кредиту. ВТБ быстро добился судебного решения о взыскании заложенного имущества, но тут выяснилось, что балансовые активы «Руссагропрома» стоят всего около 40 млн. долл. (по другим данным, активы оценивались в 6,3 млрд. руб. при обязательствах перед кредиторами в 11 млрд. руб.).

Обнаружив, что брать с «Руссагропрома» нечего, финансисты предположили, что руководство «Руссагропрома» и «Нутритека» специально завысило оценочную стоимость активов, а кредит не собиралось возвращать изначально. Единственным основанием для таких обвинений стала переписка менеджеров двух компаний. Именно с этими письмами ВТБ пришел в Высокий суд Лондона. Впрочем, лондонский суд госбанку в удовлетворении притязаний отказал. Если не считать того, что проданные молокозаводы когда-то принадлежали одной из многих компаний, в которые «Маршал Капитал» инвестировал деньги, никакого отношения к невыплаченному кредиту фонд не имел.

Параллельно ухудшалось финансовое состояние самого «Нутритека». В 2008 году компания провела делистинг, в конце того же года произошел первый дефолт по погашению еврооблигаций, а весной 2009 года «Нутритек» не смог погасить купон уже по рублевым облигациям. Но главное – в конце 2009 года в результате проведенного по заказу «Маршал Капитала» аудита обнаружилось, что из компании благодаря «искусному» менеджменту Сажинова и его команды исчезло порядка 30 млн. долл.

Тут бы «Маршал Капиталу» обратиться в правоохранительные органы, но руководство инвестфонда предпочло просто выйти из числа собственников «Нутритека» в 2011 году. Как сегодня видно – зря. И вот расплата: на днях следственные органы нагрянули с обысками по делу о хищении кредита ВТБ, но не в офисы обанкротившихся «Руссагропрома» и «Нутритека» или к Георгию Сажинову и Владимиру Алгинину лично, а в штаб-квартиру «Маршал Капитала» и по месту жительства бывших руководителей инвестфонда. Как водится, с сопутствующей информационной шумихой.

Обыски скорее всего стали акцией устрашения: «Маршал Капитал», помимо всего прочего, является крупнейшим частным миноритарием «Ростелекома», находящегося в центре корпоративного конфликта.


Оставлять комментарии могут только авторизованные пользователи.

Вам необходимо Войти или Зарегистрироваться

комментарии(0)


Вы можете оставить комментарии.

Другие новости

Читайте также


Долги "Нафтогаза" оказались важнее второго транша МВФ

Долги "Нафтогаза" оказались важнее второго транша МВФ

Михаил Сергеев

Киевские министры написали письмо в Вашингтон с новыми обещаниями

1
10458
Франсуа Олланд тасует министров

Франсуа Олланд тасует министров

Артур Блинов

Власти ищут выход из экономической стагнации

0
876
Украина сделала шаг к дефолту

Украина сделала шаг к дефолту

Анастасия Башкатова

Международная помощь Киеву - лишь политический жест

0
15930
Ситуация в экономике не улучшается

Ситуация в экономике не улучшается

Ольга Соловьева

В правительстве признали падение ВВП в июне и в июле

5
18607