Центробанк представил аргументы в пользу снижения ставок

Фото Reuters

Потребительская активность в РФ оживилась, что связано с ростом реальных доходов населения – утверждают чиновники Центробанка в новом обзоре актуальных трендов. Но у независимых аналитиков другие данные. Реальные недельные расходы граждан сокращаются по сравнению с прошлым годом, сообщает исследовательский холдинг «Ромир». Номинальный прирост расходов населения к 2024 году имеет устойчивую тенденцию снижения и находится в коридоре 8,1–9,5%, что почти совпадает с текущим уровнем годовой инфляции.

Последние отчеты ЦБ говорят о том, что на заседании совета директоров 12 сентября ключевую ставку снизят – причем не символически. Кроме однозначного заявления о снижении инфляции в отчете ЦБ есть данные о снижении экономической активности на протяжении двух первых кварталов 2025 года.

В таких условиях даже сохранение ставки ЦБ практически исключено, несмотря на повторение известных тезисов, что «требуется поддерживать достаточную жесткость денежно-кредитных условий».

Макроэкономическая статистика и опросные данные за июль-август указывают на замедление экономической активности. Именно с признания такого факта начинаются выводы последнего бюллетеня ЦБ «О чем говорят тренды».

«Сейчас российская экономика ниже, чем показатели в третьем квартале прошлого года, и находится где-то между вторым и третьим кварталами 2024 года», – отмечает финансовый аналитик Павел Рябов (автор Telegram-канала Spydell_finance). Во втором квартале 2025 года снижение ВВП России составило 0,61% по отношению к предыдущему кварталу, а в первом квартале текущего года зафиксировано снижение на 1,02% также к предыдущему кварталу (с поправками на сезонность), что «классифицируется как техническая рецессия в соответствии с расчетами Банка России», делает вывод эксперт. Глава Минэкономразвития Максим Решетников в июне заявил, что экономика России находится на грани перехода в рецессию.

На прошлой неделе о рецессии в РФ сообщил и главный экономист ВЭБ Андрей Клепач. По его расчетам, ВВП России сократился и во втором квартале 2025 года вслед за первым. «По нашей предварительной оценке, во втором квартале с учетом сезонного и календарного факторов ВВП сократился на 0,6%», – сообщил Клепач в ходе экспертной дискуссии Столыпинского клуба (см. «НГ» от 31.08.25). При этом сам термин «рецессия» в последнем отчете ЦБ не используется. Однако ЦБ прямо указывает на пересмотр ключевой ставки: «рынки ожидают дальнейшего снижения ключевой ставки».

Динамика недельного индекса среднего чека домохозяйств, руб.  Источник: холдинг «Ромир»

В июле месячный рост потребительских цен ускорился до 8,5% по сравнению с 4,1% в июне. «Основной вклад внесла индексация тарифов ЖКУ. Без ее учета рост цен замедлился до уровня около 2%. Сдерживающее влияние оказало большее, чем обычно в это время, снижение цен на фрукты и овощи после поступления на прилавки продукции нового урожая. В то же время рост цен на большинство категорий непродовольственного сегмента, зависимых от валютного курса, ускорился», – объясняют в ЦБ. По их словам, в начале третьего квартала устойчивое инфляционное давление сохранилось на уровне июня. Потребительский спрос остается повышенным, считают в ведомстве Эльвиры Набиуллиной.

Правда, данные о реально совершаемых покупках или о недельных расходах не указывают на какой-то повышенный спрос. На неделе с 18 по 24 августа 2025 года среднестатистическая российская семья потратила на покупку продуктов и товаров повседневного спроса 8369 руб. Относительно аналогичной недели прошлого года объем недельных расходов увеличился на 541 руб., или на 6,9%, сообщил холдинг «Ромир». Но при текущей официальной годовой инфляции в 8–9% такой номинальный прирост недельных расходов говорит об их сокращении в реальном выражении.

Примерно такая же картина наблюдалась и неделей ранее. На неделе с 11 по 17 августа среднестатистическая российская семья потратила на покупку продуктов и товаров повседневного спроса 8517 руб. Объем недельных расходов увеличился на 408 руб., или на 5%. Что также говорит о сокращении реальных расходов с поправкой на инфляцию (см. «НГ» от 24.08.25).

По данным «Сбериндекса», прирост недельных расходов во второй половине августа лежал в пределах от 8,1 до 9,5%. Для сравнения: годом ранее тот же «Сбериндекс» фиксировал прирост недельных расходов граждан в интервале от 15,3 до 17,6%. Столь явное снижение реальных расходов граждан вряд ли позволяет говорить о каком-либо существенном оживлении потребления. Впрочем, при желании всегда можно найти такую базу сравнения, для которой и нынешние показатели будут казаться сильным оживлением.

Макроэкономическая статистика за июнь-июль показала, что экономическая активность в базовых отраслях замедлилась относительно очередного циклического пика, достигнутого в мае. Это также подтверждается результатами ряда опросов предприятий, сообщил ЦБ. «Вместе с тем в потребительском сегменте в этот период наблюдалось оживление. Оно поддерживалось продолжающимся быстрым ростом номинальных и реальных зарплат и доходов, судя по статистике за май-июнь. В такой ситуации отсутствие роста розничного кредитного портфеля лишь частично сдерживает потребление домохозяйств и локализовано в товарных категориях, в которых высока доля покупок в кредит. Это прежде всего товары длительного пользования», – объясняют чиновники ЦБ.