Новые угрозы для инвестора

Вчера индекс РТС к середине дня понизился на 0,1 процента, до 1641 пункта. Это разительно отличается от ажиотажа, что царил на рынке год и полгода назад, когда непрерывный рост курса акций обеспечивал инвесторам доходность на уровне 100 процентов годовых и более. Последние же три месяца, после глубокого падения в мае–июне, он практически топчется на месте.

Вполне вероятно, что в ближайшие годы фондовый рынок не сможет обеспечивать инвесторам прежние прибыли. Причин как минимум три: ожидаемое общемировое замедление экономического роста, усиливающая политические риски смена в 2008 году президента России и достижение, а где-то и превышение ведущими отечественными голубыми фишками мировых уровней соотношения капитализации и доходности.

Как отмечает в беседе с корреспондентом «НГ» аналитик УК «ИнвестКапитал» Елена Гусева, произошедшее в последние месяцы повышение учетных ставок ФРС США, ЕЦБ и рядом других крупнейших центробанков мира не только провоцирует отток средств с «перегретых» развивающихся рынков, свидетелями чего мы были в мае–июне, но и ведет к замедлению экономического роста в ведущих экономиках мира. На днях Британский центр исследований в области мировой энергетики выступил с прогнозом, что ко второму кварталу 2007 года стоимость нефти марки Brent опустится ниже 65 долл. за баррель. При этом темпы роста потребления углеводородного сырья из-за высоких цен на него продолжают снижаться. Если в 2004 году мировой спрос вырос на 3,9%, то в 2005 году – на 1,3%, а в 2006 году, согласно прогнозу, – всего на 1%. «Высокие процентные ставки могут притормозить рост мировой экономики и сократить спрос на сырьевые активы, что может привести к снижению цен на нефть, газ, металлы. А поскольку российский фондовый рынок на 85% состоит из акций сырьевых компаний, то падение рынка будет неизбежно», – отмечает Гусева.

Свою роль в снижение привлекательности российских рынков могут внести и предстоящие в 2008 году президентские выборы, на которых, как ожидается, верховная власть перейдет от Владимира Путина другому лицу. Правда, по сравнению с серединой 1990-х роль этого фактора в инвестиционной привлекательности страны стала минимальной. Как отмечает аналитик ИК «Проспект» Олег Сальманов, пока каких-либо предпосылок к тому, что преемственность власти будет нарушена и нынешний курс в том или ином виде будет изменен, не видно и иностранные инвесторы это понимают. По словам Халиля Шехмаметьева из брокерского дома «Открытие», «есть интрига в том, кто станет новым президентом. Правда, определяться она будет лишь летом 2007 года. До этого момента потрясений на рынке и испуга у иностранных инвесторов ждать не следует. Другое дело, что под предстоящие выборы – весной будущего года – власть может устроить раздачу бюджетных «конфет» населению, и в этом случае интересно – сумеет ли государство удержать инфляцию в заявленных пределах». Начальник отдела доверительного управления ИК «Ай Ти Инвест» Илья Веселов считает, что смена президента в 2008 году охладит пыл инвесторов. Наиболее вероятен сценарий плавного снижения рынка с сильными движениями непосредственно за месяц-два до выборов. После избрания президента все будет зависеть от его личности и политических сил, которые одержат победу. «Либеральный Дмитрий Медведев будет позитивнее оценен рынком, нежели силовик типа Сергея Иванова», – полагает Веселов.

Еще одним фактором, который снижает привлекательность вложений в российский фондовый рынок, является достижение голубыми фишками мировых ориентиров в соотношении капитализации и нормы прибыли. «Голубые фишки практически доросли до своих справедливых цен, а некоторые («Ростелеком») уже и переросли их», – говорит Илья Веселов. По его мнению, при снижении мирового рынка сильнее пострадают сырьевые бумаги, но не «Газпром» и РАО «ЕЭС», которым в их секторах нет альтернативы. Другое дело – нефть и металлы. Сильнее пострадают «ЛУКОЙЛ», «Сургутнефтегаз», «Ростелеком», «Норникель».

Несмотря на усиливающиеся риски, российский фондовый рынок все еще сохраняет привлекательность для инвесторов. РТС может достичь уровня 2000 пунктов в течение ближайших 12 месяцев, полагает директор фондового департамента ИК «Ай Ти Инвест» Владимир Твардовский. «Пузырь» может продолжать надуваться и в будущем году», – отмечает Олег Сальманов. По его словам, российский рынок сейчас зависит от наличия свободных средств, в том числе и от нефтянки. «Они продолжат поступать – им просто деваться некуда, другое дело – скорость, с которой они будут поступать, и как быстро будет расти этот «пузырь», – говорит аналитик.

В таких условиях говорить о прежней надежности и доходности вложений в российские ценные бумаги не приходится.