Анастасия Башкатова
В течение последних нескольких лет приоритетом промышленности были вложения не столько в создание новых производственных мощностей, сколько в поддержание деятельности существующих. Фото РИА Новости
Главный аргумент Центробанка (ЦБ) в ответ на жалобы бизнеса состоит в том, что за последние три года инвестиции выросли на треть, но экономика не получила соответствующего увеличения производительности труда. Опрошенные «НГ» финансовые аналитики и представители промышленного сектора объяснили причину. Инвестировать приходилось не столько в развитие, сколько в адаптацию к резко изменившимся условиям: не в массовое создание новых мощностей, по крайней мере если говорить о гражданском секторе, а в поддержание мощностей существующих – актуальная задача после ухода иностранных поставщиков технологий и комплектующих. Следующим этапом после адаптации как раз и должно было стать интенсивное развитие. Но на этом моменте экономику подвергли «криотерапии». Как итог, доля предприятий, поставивших инвестиции на паузу, достигла максимального за 10 лет значения.
Одно из наиболее отрицательных последствий жесткой макрофинансовой политики – подавление инвестиционной активности предприятий, которая к весне 2026 года упала до уровня кризисных лет, сообщил Институт народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН по итогам опроса, проведенного среди 145 предприятий из ключевых секторов: промышленности, строительства, транспорта, здравоохранения, жилищно-коммунального хозяйства, IT-сектора и т.д.
Доля предприятий, реализующих производственные инвестиционные проекты, за два последних года сократилась в полтора раза, упав в апреле-мае 2026-го уже до 45%.
Таким образом, около 55% проанализированных предприятий поставили инвестиционную деятельность на паузу. «Столь низкий уровень текущей инвестиционной активности последний раз наблюдался во время кризиса 2015–2016 годов», – пояснили в ИНП РАН.
«Если судить по опросам ИНП РАН, максимальная инвестиционная активность наблюдалась в 2013 году – тогда ключевая ставка ЦБ составляла 5,5%», – напомнил аналитический Telegram-канал Proeconomics. Сейчас ключевая ставка – 14,25% годовых.
Экономика России переживает инвестиционную паузу, заявил глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин. «Прогноз Минэкономразвития на этот и следующий год довольно консервативен. Рост ВВП в этом году прогнозируется на уровне 0,4%, в следующем 1,4%. Прогноз инвестиций в 2026 году – минус 1,5%, в следующем году – рост на 2%. Но это весьма оптимистичные цифры», – считает Шохин.
Ссылаясь на результаты других опросов, которые проводятся среди компаний – членов РСПП, Шохин рассказал, что основными факторами, сдерживающими развитие, бизнес считает дорогие кредиты, дефицит кадров, недостаточный внутренний спрос и курс рубля, который сейчас невыгоден и экспортерам, и бюджету.
Однако жалобам бизнеса на жесткую денежно-кредитную политику, сопровождаемую налоговыми ужесточениями правительства, Центробанк противопоставляет железобетонный, по его мнению, факт: «Инвестиции за последние три года выросли на треть. Но мы пока не видим, что это вылилось в рост производительности труда».
По официальным данным, в 2021–2024 годах в стране были рекордные темпы роста инвестиций в основной капитал. Так, накопленным итогом за этот период инвестиции в основной капитал выросли в реальном выражении почти на 38%, подтвердила «НГ» по итогам экспертного анализа данных Росстата руководитель отдела компании «Финам» Ольга Беленькая.
Одновременно с этим за 2021–2024 годы производительность труда увеличилась примерно на 8%, уточнила она.
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина ранее объяснила такой парадокс в том числе неэффективностью крупнейших участников экономической деятельности – прежде всего госкомпаний (см. «НГ» от 05.07.26).
«Большие и не всегда эффективные», – назвала их Набиуллина, уточнив, что оказываемая им государством временная поддержка постепенно стала постоянной. Но насколько это помогло, например, укреплению технологического суверенитета страны – вопрос открытый. Акцент, отметим, любопытный.
Мастодонты, судя по всему, действительно уже слегка пошатнулись. Недаром должность бизнес-омбудсмена, которая ранее предполагала работу с чаяниями бизнеса в основном малого и среднего, теперь «доросла» до уровня крупного и крупнейшего бизнеса – ее получил глава РСПП Шохин (см. об этом же «НГ» от 07.07.26).
Но если крупные компании лишь потеряли равновесие, те, что меньше, уже скатились в кризис. Опрошенные «НГ» финансовые аналитики и представители промышленного сектора объяснили, почему предыдущий рост инвестиций пока не привел к ощутимому увеличению производительности труда.
«В чем особенности «инвестиционного бума» 2021–2024 годов? Он пришелся на период сначала постковидного восстановления экономики, а затем военного конфликта и санкций, – уточнила Беленькая. – Это отразилось на характере инвестиций: рост был неравномерным по отраслям». Опережающий инвестиционный рост пришелся на производства, связанные с военно-промышленным комплексом, а также на проекты вынужденного импортозамещения – в итоге в ряде отраслей это был инвестиционный рост за указанный период в разы.
Кроме того, существенный рост продемонстрировала логистика (на десятки процентов): перед ней встала задача выстраивания новых внешнеторговых маршрутов. «Другими словами, инвестиции были направлены не столько на развитие, сколько на адаптацию к изменившимся условиям», – пояснила Беленькая.
Как сказал «НГ» главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин, «вложения зачастую шли не в создание новых производственных мощностей, а в поддержание деятельности существующих». «Вместо прекратившего работать программного обеспечения или станка без запчастей были установлены новые, но это привело не к увеличению выпуска, а к сохранению его на примерно том же уровне. Заметная доля капиталовложений была, по сути, замещающей», – уточнил экономист.
«В части систем автоматизации инвестиции направлялись на экстренное замещение ушедших с рынка проверенных западных решений и в лучшем случае позволяли сохранять достигнутый ранее уровень производительности труда», – подтвердил «НГ» председатель совета ассоциации «Машиностроительный кластер» Григорий Болотин.
Проблема усложнилась тем, что не у всего есть российские или китайские аналоги. А если есть, то не всегда эти аналоги удовлетворяют требованиям.
«Высокая ключевая ставка, которая недавно достигала 21%, сделала кредиты для бизнеса практически недоступными, так как средняя рентабельность в России не превышает 10–12%. В этих условиях предприятия не могли позволить себе дорогие и высокотехнологичные западные решения. Вместо этого предприятия были вынуждены вкладывать средства в менее эффективные аналоги, что само по себе не ведет к росту производительности», – прокомментировал доцент Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова Максим Максимов. Также надо иметь в виду санкции, в принципе снизившие для России доступность многих западных решений.
В идеале после адаптации должен был наступить этап «интенсивного развития», считает Болотин. «Но реальный сектор попал под процедуру охлаждения, которая в некоторых сегментах превратилась в криотерапию. Теперь на фоне падающего спроса, растущих издержек и дефицита оборотных средств основные задачи стоят в области обеспечения финансовой устойчивости. А производительность труда в большинстве компаний снова отходит на второй план», – предупредил он.
Подводя итог, завлабораторией денежно-кредитной политики Института Гайдара Евгений Горюнов выделил три фактора текущего замедления в промышленности. Это все еще жесткая монетарная политика ЦБ. Это общий рост издержек: увеличение налоговой и тарифной нагрузки, санкции, кадровые и логистические ограничения, а теперь еще топливный кризис. И наконец, это запредельный уровень неопределенности.
«Никто не знает, какой будет экономическая ситуация через 2–3 года, не говоря уже о горизонте в 5–10 лет. На это указывают и результаты опросов ИНП РАН. На вопрос «будете ли вы больше инвестировать, если процентные ставки снизятся?» почти 43% предприятий отвечают «трудно сказать», – обратил внимание Горюнов. Это значит, ситуация крайне неустойчивая и помимо высоких процентных ставок есть еще много плохо предсказуемых обстоятельств.
